Alnylam：盈利却受罚，ALNY是否值得买入？

Alnylam Pharmaceuticals已从一家烧钱的生物科技公司转型为盈利企业。2026年第二季度，公司报告GAAP净利润1.645亿美元，调整后收益2.518亿美元，与一年前净亏损1620万美元相比实现大幅扭转。营收同比飙升67%至12.9亿美元，主要受旗舰药物Amvuttra推动，该药在ATTR-CM市场正获得增长动力。公司还拥有33亿美元的稳健现金储备。

尽管这些数字令人印象深刻，但Alnylam股价今年迄今已暴跌超过40%，几乎抹去了2025年69%的全部涨幅。投资者将该股视为一家失败的生物科技公司，但财务数据却讲述了不同的故事。

抛售由两个主要因素引发。首先，管理层将Amvuttra和Onpattra的全年营收指引从44-47亿美元下调至42-45亿美元，理由是患者最初转向Amvuttra的高峰后需求正常化。其次，由阿斯利康和Ionis Pharmaceuticals销售的药物Wainua（eplontersen）在ATTR-CM适应症的3期试验结果令人失望，引发了对Alnylam自身针对相同适应症的后期候选药物nucresiran的担忧。

然而，这些担忧可能被夸大了。指引下调反映的是时机问题而非需求问题——Amvuttra的销售继续强劲增长。而Wainua的挫折可能无法预示nucresiran的命运，因为这两种药物使用不同的机制且试验设计不同。如有需要，Alnylam可以调整其研究。

股价的急剧下跌之所以重要，是因为它造成了Alnylam基本面表现与估值之间的脱节。公司现已稳固盈利，产品组合快速增长，研发管线前景广阔。指引下调虽然令人失望，但相对于公司整体增长轨迹而言只是小幅调整。Amvuttra今年销售额仍预计在42至45亿美元之间，较此前水平大幅增长。

此外，对nucresiran的担忧是推测性的。Wainua在ATTR-CM的失败不一定意味着nucresiran会失败，后者作用机制不同且处于后期测试阶段。如果nucresiran成功，可能成为该股的重大催化剂。市场似乎正在定价一个可能不会出现的最坏情景。

华尔街分析师仍压倒性地看涨。覆盖Alnylam的23位分析师中，19位给予买入评级，平均12个月目标价意味着54%的上涨空间。一些分析师，如Piper Sandler的Edward Tenthoff，认为该股有翻倍以上的空间。这表明抛售可能是由短期情绪而非长期基本面驱动的过度反应。

对投资者而言，关键问题是Alnylam的增长故事是否完好。证据指向肯定。公司的财务健康、强劲的营收增长和管线潜力使其成为一个引人注目的机会，尤其是在折价水平。市场的悲观情绪可能是以低价买入优质生物科技股的机会。