亚马逊420亿美元现金消耗：AI豪赌还是危险信号？

亚马逊公布的第三季度财报显示其云业务增长强劲，但也暴露出令人担忧的现金流趋势。该公司在财产和设备上支出773亿美元，是去年同期351亿美元的两倍多，以加速建设AI基础设施。

这笔支出帮助亚马逊云服务（AWS）实现了39%的同比收入增长，为近五年来最佳，达到460亿美元。AWS创造了178亿美元的营业利润，占亚马逊总营业收入的63%。CEO安迪·贾西预计AWS在2027年和2028年都将增长超过40%，并指出明年的产能“基本售罄”。

然而，全公司销售额增长12%至2019亿美元，每股收益为1.89美元，低于去年同期的1.95美元。两项数据均未达到华尔街预期。亚马逊指出，将Prime Day移出第三季度使收入增长减少了约4个百分点，而去年的每股收益得益于其Anthropic持股的95亿美元税前收益。

更大的担忧是现金流。过去12个月自由现金流（FCF）转为负424亿美元，而去年同期为正148亿美元。该公司仍计划在2026年投入约2200亿美元的资本支出，并在本季度发行了481亿美元的长期债务，使长期债务总额达到1731亿美元，高于2025年底的656亿美元。

自由现金流从正转负意义重大，因为这意味着亚马逊支出的现金超过其产生的现金，通过债务为其AI雄心提供资金。虽然债务成本低廉且亚马逊有充足的借款能力，但这一趋势值得关注。如果AI需求未如预期般实现，该公司可能面临昂贵的基础设施和紧张的资产负债表。

亚马逊并非唯一大举支出的公司。微软和Alphabet也报告了强劲的云增长，但被巨额支出所抵消。但有一个关键区别：微软的自由现金流仍为正，而Alphabet的自由现金流从去年同期的245亿美元流入转为91亿美元流出。这表明亚马逊和Alphabet在支出上更为激进，如果AI需求激增，这可能带来回报，但也伴随更多风险。

AI云服务的很大一部分需求来自Anthropic和OpenAI等AI实验室。这些公司推动了增长，但其自身的收入轨迹不确定。如果它们的增长放缓，超大规模云服务商可能难以收回投资。作者对这种需求的可靠性表示怀疑，并指出已有降温迹象。

投资者需要权衡AWS快速增长带来的潜在回报与自由现金流转负和债务上升的风险。该股的反应（下跌4.25%）表明市场对这些问题的担忧，至少短期内如此。