尽管股价遭抛售，博通的AI护城河正在拓宽

博通公布了出色的季度业绩，超出盈利预期，其AI半导体部门同比增长143%。公司产生了高达103亿美元的自由现金流，并报告了超过300亿美元的AI相关订单，预示着巨大的未来需求。

尽管基本面强劲，股价却出现下跌。市场的负面反应主要是由报告的公司毛利率下滑所引发，该指标降至77.1%，且预计下个季度将进一步下降。

然而，这种毛利率压缩源于一次深思熟虑且成功的战略转型。随着博通加大为主要客户定制AI加速器的出货量，这种高销量、毛利率略低的硬件在其整体收入结构中的占比正变得越来越大。

关键的是，尽管毛利率有所下降，博通的营业利润率却扩大至创纪录的67.3%，显示出强大的运营杠杆效应。公司正成功地用几个百分点的毛利率换取AI收入的浪潮，巩固了其在AI基础设施建设中作为关键供应商的角色。

关于毛利率的讨论分散了人们对博通在AI超级周期中主导地位的关注。公司与谷歌等超大规模客户签订的多年期AI芯片和网络设备供应协议，提供了前所未有的收入可见性，使其免受短期芯片周期的影响。

一个重要的需求信号来自Alphabet（谷歌），该公司宣布为AI基础设施投资筹集800亿美元。这笔巨额支出直接惠及作为关键硬件供应商的博通，为其未来增长提供了保障。

此外，与阿波罗和黑石等私人信贷公司就约350亿美元潜在AI芯片扩张融资进行的讨论，可能提供另一层支持，帮助客户资助大型项目，并进一步降低博通增长轨迹的风险。

在财务方面，博通是一座堡垒。每季度超过100亿美元的自由现金流支撑着强劲的100亿美元股票回购计划，以及连续15年增长的股息。这为股东提供了显著的下行保护，并使任何价格疲软都成为价值导向型投资者的潜在机会。