CoreWeave债务负担：利息成本飙升

AI云基础设施提供商CoreWeave报告第二季度营收为26亿美元，同比增长112%，营收积压达1040亿美元。然而，其利息支出飙升至6.4亿美元，是去年2.67亿美元的2.4倍。

截至6月30日，公司总债务已膨胀至350亿美元，高于2025年底的210亿美元。这种快速的债务积累是由巨额资本支出驱动的，上半年支出161亿美元，全年指引为350-390亿美元。

尽管管理层努力将债务的加权平均成本降低300个基点，但整体利息账单仍在攀升，因为债务余额的增长速度快于利率下降的速度。目前债务的混合成本约为8.4%。

展望未来，CoreWeave预计第三季度利息支出为8.6-9.4亿美元，比第二季度增长41%，而调整后营业利润预计仅为2-2.6亿美元。这意味着利息成本将远远超过营业利润。

公司的到期时间表在短期内似乎可控，年底前到期44亿美元，2027年到期62亿美元，但随着支出计划依然激进，预计将继续新增借款。

CoreWeave的故事是爆炸性增长，但财务压力已变得不可忽视。公司的利息支出现在比调整后营业利润高出约5亿美元，预计这一差距将在第三季度扩大。

这种不平衡引发了关于CoreWeave商业模式可持续性的严重质疑。虽然1040亿美元的积压订单提供了收入可见性，但为增长融资的成本正在侵蚀盈利能力。如果利率保持高位，压力只会加剧。

对于投资者来说，关键指标是覆盖率——营业利润覆盖利息支出的倍数。目前，该比率低于1，意味着CoreWeave没有产生足够的营业利润来支付利息成本，更不用说偿还本金了。

公司依赖债务为其AI基础设施建设提供资金是一把双刃剑。一方面，它实现了快速扩张并锁定了长期合同。另一方面，它使公司面临利率风险和再融资挑战。

CoreWeave的股价已从52周高点下跌47%，反映了这些担忧。市场正在定价公司可能无法管理债务负担而需要稀释股东或面临流动性问题的风险。