通用汽车关税翻倍：历史表明影响可控

周一，特朗普总统宣布，从2027年1月1日起，对加拿大汽车、卡车、汽车零部件和钢铁的关税将升至50%。这使目前对加拿大产汽车征收的25%关税翻倍，该关税自2025年春季起实施。这一宣布正值贸易紧张局势升级之际，对200亿美元加拿大商品征收的50%关税已经生效，加拿大计划从9月8日起进行报复。

通用汽车（GM）股价在该消息公布后仅下跌约1%，而福特和Stellantis均下跌超过3%。这种平淡的反应表明，投资者并不太担心通用汽车应对关税上调的能力，可能是因为他们看到通用汽车以前也经历过类似情况。

在2025年春季，当25%的关税首次实施时，通用汽车下调了全年业绩指引，以应对可能高达40亿至50亿美元的冲击。早期成本沉重，仅2025年第二季度就产生了11亿美元的关税支出，导致核心利润同比下降32%。

然而，最终2025年的关税账单为31亿美元，远低于最初的预测。管理层通过定价和制造调整抵消了总成本的40%以上，通用汽车当年仍实现了127亿美元的调整后营业利润。

现在，随着关税翻倍，通用汽车预计2026年的关税总成本为25亿至35亿美元，与2025年相似。尽管如此，该公司已两次上调利润指引，最近一次将调整后营业利润上调至140亿至160亿美元，部分原因是最高法院裁决带来的预期关税退税。

关税上调之所以重要，是因为它直接影响通用汽车的成本结构和盈利能力。然而，通用汽车已经表现出低估其管理关税能力的模式。2025年，它预测关税成本高达50亿美元，但实际仅发生31亿美元，并通过定价和制造调整抵消了40%以上。这一记录表明，2027年的关税上调可能同样可控。

通用汽车也在积极减少其在加拿大的业务足迹。其位于安大略省的CAMI工厂于2025年5月暂停生产，在该工厂生产的BrightDrop电动货车也已停产。1月，通用汽车削减了奥沙瓦工厂的一个班次，裁员约500人，尽管它仍在那里以两个班次生产Silverado皮卡，并承诺为下一代卡车追加投资。

值得注意的是，丰田和本田合计约占加拿大汽车产量的77%，各自在加拿大生产的汽车数量超过福特、通用汽车和Stellantis的总和。这意味着50%的关税对日本汽车制造商打击更大，可能给通用汽车带来竞争优势。

通用汽车股价约为86美元，市盈率约为明年预期收益的6倍，这已经反映了持续关税的影响。如果2027年的情况像2025年一样，通用汽车自己的成本预测可能再次过高，从而带来盈利惊喜。

然而，不断升级的贸易战可能带来更广泛的影响，包括零部件成本上升和加拿大的报复措施，这可能以2025年没有的方式影响通用汽车。投资者应权衡通用汽车的历史韧性与更广泛贸易冲突的风险。