Alphabet第三季度财报不及预期：为何GOOG股票仍值得买入

Alphabet公布第三季度营收为1276亿美元，同比增长25%，但低于分析师预期的1282亿美元。每股收益为2.12美元，较去年同期的2.87美元下降26%，远低于3.02美元的市场共识。周三晚间发布财报后，该股周四大幅下跌。

最令人震惊的是自由现金流，转为负值，达到-91亿美元。此前第二季度为-58亿美元，这是该公司首次出现连续两个季度自由现金流为负。罪魁祸首是AI基础设施的巨额资本支出，第三季度达到514亿美元，高于第二季度的449亿美元。

谷歌核心搜索广告业务也显示出放缓迹象，营收增长12%至635亿美元，低于预期的649亿美元，较上一季度17%的增速有所放缓。YouTube广告业务同样放缓。投资者担心AI聊天机器人开始侵蚀谷歌的核心搜索业务。

然而，有一个亮点：谷歌云。营收增长逾一倍至307亿美元，轻松超过292亿美元的市场共识，营业利润从36亿美元飙升至111亿美元。积压订单也从年中的5195亿美元增长至5677亿美元，其中大部分与AI相关。

表面数字看起来糟糕，但并不能说明全部情况。净利润从350亿美元降至262亿美元，主要是由于Alphabet持有的SpaceX股权产生了82亿美元未实现亏损，而一年前这曾带来128亿美元的收益。这是一个非现金会计项目，当SpaceX估值回升时将逆转。

经营现金流也从484亿美元降至423亿美元，但这是由于税收、库存和应计费用方面的时间性问题，而非基础业务恶化。事实上，营业利润跃升30%至406亿美元，表明核心业务仍然高度盈利。

至于负自由现金流，这是Alphabet积极AI投资的直接结果。该公司第三季度资本支出为514亿美元，是去年同期的两倍多，但这与其全年1950-2050亿美元的预算一致。而这些投资正在取得回报：5677亿美元的云积压订单超过公司全年营收，其中大部分与AI相关。如果AI是泡沫，那肯定是忘了告诉Alphabet的客户。

市场的膝跳反应忽略了这些细微差别。一旦投资者理清头绪，该股应能收复财报前价格并进一步上涨。