谷歌TPU销售提振GOOGL和AVGO：买入时机已到？

多年来，谷歌的定制AI芯片——张量处理单元（TPU）——仅通过谷歌云提供租赁服务。这一情况在第二季度发生了变化，Alphabet开始直接向客户数据中心交付TPU系统，并确认了这些销售的营收。目前金额还很小，大部分收入预计在2027年实现，但这标志着这家市值4万亿美元的公司迎来了重要的新产品线。

博通是主要受益者。4月，博通签署了一项长期协议，为谷歌未来几代产品开发和供应定制TPU，另外还达成了一项协议，通过2031年提供网络组件。这意味着无论TPU最终部署在哪里——谷歌自己的数据中心、其云服务还是客户设施——博通都能获得收入。在博通最新的财报电话会议上，CEO陈福阳指出，AI公司Anthropic计划在2027年部署另外5吉瓦的下一代TPU容量，此前今年已部署1吉瓦。

财务势头已经显现。博通第三财季AI半导体收入达到167亿美元，同比增长221%，环比增长54%。管理层指引第四财季约为217亿美元，这意味着236%的增长。总收入增长86%至296亿美元，自由现金流几乎翻倍至137亿美元。

与此同时，Alphabet以芯片制造商无法做到的方式从TPU销售中获利：它确认硬件、软件、安装和支持收入，同时将买家保留为谷歌客户。第二季度谷歌云收入同比增长82%至248亿美元，营业利润率从21%扩大至36%。包括TPU销售协议在内的云积压订单环比激增超过500亿美元，达到5140亿美元。

两家公司都在大力投资。Alphabet将2026年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元。博通的前五大客户约占收入的55%，存在集中度风险。然而，两只股票的交易价格都远低于52周高点——博通下跌31%，Alphabet下跌16%——而它们的AI收入却在加速增长。

此举将谷歌从租赁AI容量的云提供商转变为销售完整AI系统的硬件供应商。这开辟了新的收入来源，具有更高的前期确认收入，并加深了客户关系。对于博通而言，它锁定了一个与谷歌TPU路线图相关的多年高增长收入管道，并有望从Anthropic等其他AI客户获得额外增长。

数据表明这不是一个小众实验。博通的AI半导体收入正以三位数的速度增长，现在占其业务的很大一部分。Alphabet的5140亿美元云积压订单——单季度增加500亿美元——预示着巨大的未来收入，其中大部分与AI基础设施相关。两家公司实际上都在AI淘金热中出售铲子和镐头。

相对于增长，估值看起来具有吸引力。博通的远期市盈率约为18倍，而Alphabet接近23倍。两者都低于近期高点，创造了潜在的入场点。风险在于硬件销售的利润率低于软件或广告，而客户集中度可能导致波动，如果主要客户改变计划。

尽管如此，方向是明确的：AI基础设施支出正在加速，这两家公司有能力占据重要份额。对于投资者而言，回调提供了以合理价格买入长期增长趋势的机会。