债券收益率飙升：盈利影响与策略

主要经济体的政府债券收益率正飙升至2007年以来未见的高位，美国30年期国债收益率达到自雷曼兄弟鼎盛时期以来的最高水平。这不是美联储推动的变动，而是市场驱动的重新定价，反映出对不断膨胀的预算赤字、增加的债务发行以及央行信誉下降的担忧。日本10年期国债收益率处于30年高位，英国30年期国债收益率接近6%。

与此同时，公司债务发行量激增，尤其是来自超大规模企业为AI基础设施融资的发行。随着AI资本开支预计今年达到7500亿美元，明年达到1.2万亿美元，债务融资正成为其中越来越大的部分。高盛预测，明年AI资本开支的35%将通过债务融资，这加剧了争夺投资者资金的供应过剩。这已经体现在信贷利差的扩大以及Alphabet自上市以来首次出现负自由现金流上。

债券市场传递的信息很明确：利率将在更长时间内维持高位。这通过增加借贷成本和消费者压力直接影响企业盈利。Klarna股价下跌21%，尽管业绩稳健，这突显了前瞻性指引和宏观逆风如何压垮高倍数股票。家得宝在冻结的房地产市场中的韧性显示了优质公司的防御力，但其增长仍低于通胀。

对投资者而言，这种环境有利于债券持有者和拥有强劲资产负债表的公司，同时给高估值成长股和依赖廉价资本的公司带来压力。曾经被认为是自筹资金的AI建设，现在成为债务供应的主要驱动力，形成推高收益率的反馈循环。这种动态可能持续，直到AI支出放缓或财政政策改变，因此评估投资组合对利率敏感行业的敞口至关重要。