礼来870亿美元营收预测：为何LLY仍显得被低估

礼来（LLY）已将全年营收预期上调至最高870亿美元，较去年的650亿美元大幅跃升。这一乐观预测得益于其GLP-1药物——治疗糖尿病的Mounjaro和用于减重的Zepbound——需求的爆发式增长。在最近一个季度，仅这两款产品就创造了超过140亿美元的收入，推动公司总营收同比增长48%，达到230亿美元。

GLP-1市场一直是一股淘金热，礼来已超越竞争对手诺和诺德，成为领导者。在经历短暂短缺后，礼来和诺和诺德已加大生产力度，药物现已广泛供应。礼来基于替尔泊肽的产品在处方量上已超过诺和诺德的Ozempic和Wegovy，巩固了礼来在注射型GLP-1领域的主导地位。

两家公司今年还推出了口服GLP-1制剂。虽然诺和诺德的口服Wegovy目前处方量多于礼来的Foundayo，但后者提前数月上市，因此口服领域的竞争仍难分伯仲。

除现有产品外，礼来的研发管线十分强劲。公司最近报告了EloraTZP的积极II期结果，这是eloralintide与替尔泊肽的组合，减重效果优于单用替尔泊肽。礼来计划在年底前启动III期试验，同时还在III期研究中评估retatrutide，这是另一款具有重磅潜力的候选药物。

尽管该股五年内上涨400%，过去六个月上涨25%，礼来的估值仍然合理。其远期市盈率约为32倍，低于营收远低于当前水平时的历史倍数。分析师预计明年营收将超过1000亿美元，进一步支撑看涨逻辑。

礼来上调业绩指引明确表明GLP-1市场远未饱和。随着全球对减重和糖尿病治疗的需求持续增长，礼来的营收可能在未来数年继续攀升。公司的领导地位赋予其定价权和规模经济，即使竞争加剧，也应有助于维持强劲的利润率。

估值论据颇具说服力。32倍远期市盈率，LLY按绝对值看并不便宜，但低于其自身历史平均水平，提供了高增长与合理估值的罕见组合。如果礼来今年实现870亿美元营收，明年超过1000亿美元，随着盈利跟上，股价可能重新评级走高。

礼来的研发管线是关键差异化因素。与GLP-1产品组合较窄的诺和诺德不同，礼来正在开发多个下一代候选药物，可满足不同患者需求——从口服药片到更强效的注射剂。这降低了对单一产品的依赖，并开辟了新的细分市场。

对投资者而言，主要风险是竞争和潜在的定价压力。诺和诺德并未止步不前，辉瑞和安进等其他玩家也在开发自己的减肥药。然而，礼来目前的领先地位和深厚的管线提供了缓冲。总体而言，相对于其增长前景，该股似乎被低估，使其成为稳健的长期持有标的。