五角大楼降低合同风险，国防股有望飙升

多年来，国防承包商一直受到复杂项目固定价格开发合同的挤压，导致巨额亏损。例如，波音的国防部门在KC-46加油机和空军一号等固定价格交易上已亏损数十亿美元，尽管这些合同仅占该部门收入的15%。同样，RTX在2024年因一份海外固定价格合同计提了5.75亿美元的费用，洛克希德·马丁则在一个机密导弹项目上录得14亿美元的亏损。

尽管地缘政治紧张局势和北约承诺推动全球国防支出激增，这些亏损仍拖累了国防股。支出上升与股票表现不佳之间的脱节令投资者感到沮丧，但近期的事态发展表明拐点可能已经出现。

洛克希德·马丁与国防部就PAC-3导弹和F-35战斗机达成的新长期协议包含了通胀调整、现金流中性及回收机制等关键条款。这些条款标志着五角大楼与承包商之间将建立更协作的关系，旨在降低未来合同的风险并稳定盈利能力。

改善后的合同条款对国防行业具有变革性意义。洛克希德·马丁是明显的赢家，已获得保护其利润率和现金流的有利条款。随着五角大楼的做法趋于标准化，RTX和波音也有望受益，从而降低未来固定价格亏损的风险。特别是波音的国防部门，在新管理层的纪律下处理问题合同，预计到2026年将恢复盈利。

然而，并非所有承包商都能平等受益。严重依赖固定价格开发项目且议价能力有限的公司可能仍面临挑战。如果条款不延伸至规模较小的供应商，它们也可能感受到压力。但总体而言，转向风险共担和成本回收机制应能改善该行业的风险状况，并吸引更多投资者的兴趣。

随着承包商对竞标复杂项目更有信心，竞争格局也可能发生变化。财务风险降低后，公司可能会争取更大的合同，从而推动增长和创新。这可能会造就一个更强大的国防工业基础，更好地满足不断演变的国家安全需求。