美光锁定需求意味着现在买入MU仍不晚

美光科技（MU）过去一年表现最佳的股票之一，飙升约382%，而标普500指数仅上涨16%。许多投资者理所当然地觉得自己错过了机会。但该公司最新的财报电话会议揭示了一个细节，可能意味着这轮涨势远未结束。

在2026年9月30日的财报电话会议上，CEO Sanjay Mehrotra强调了与客户签订的26份长期协议，这些协议覆盖了美光到2030年超过三分之一的营收。这些是“照付不议”合同，意味着无论客户是否实际提货，都必须付款。这种结构为美光未来的现金流提供了显著的可预测性。

更令人印象深刻的是，美光的高带宽内存（HBM）——为AI芯片提供数据的专用快速内存——很大一部分2027年产能已经售罄。Mehrotra指出，明年的产量定价“远高于2026年的价格”。这种定价能力是AI热潮和内存供应紧张的直接结果。

这种可见性已经体现在指引中。美光预计当前财季营收约为615亿美元，高于上一季度的540亿美元，毛利率高达86%。管理层预计2027财年将是另一个创纪录的年份，营收每个季度都将增长。

内存历史上是一个繁荣与萧条交替的行业，美光正在大举投资增加产能。然而，Mehrotra预计到2028年供需状况将比2026年更加紧张，这表明当前的上行周期还有很长的路要走。

照付不议协议从根本上改变了美光业务的风险状况。过去，内存制造商受制于波动的现货价格和需求波动。如今，随着到2030年三分之一的营收被锁定，美光拥有了更加稳定的基础。这应会带来更可预测的盈利，并可能随着时间的推移获得更高的估值倍数。

2027年HBM产能以更高价格售罄，明确表明AI数据中心的需求仍然旺盛。HBM是英伟达和AMD AI加速器的关键组件，而美光全球仅有的几家供应商之一。这种稀缺价值赋予了美光显著的定价能力。

尽管有这些积极因素，该股交易价格仅略高于华尔街2027财年盈利预期的5倍。分析师预计2027财年每股收益将增长一倍以上至176美元，2028财年再增长17%至206美元。对于一家增长如此强劲且可见性如此高的公司来说，5倍远期市盈率非常低。如果市场开始认识到美光盈利的持久性，该股可能获得重新评级。

当然，风险依然存在。内存行业具有周期性，美光沉重的资本支出最终可能导致供应过剩。但管理层预计到2028年条件将更加紧张，这表明任何低迷可能都在数年以后。对于具有长期视野且能承受波动的投资者来说，风险回报看起来颇具吸引力。