NGVC第三季度：同店销售增长，利润率承压

Natural Grocers（NGVC）公布了2026财年第三季度财报，净销售额增长1.8%至3.347亿美元。日均同店销售额增长1.2%，较上季度的0.5%有所加速，主要受篮子规模增长3.1%的推动，但交易量下降1.8%。公司强调其最具差异化的品类——农产品、乳制品和肉类——表现强劲，其{N}power忠诚度计划持续增长，目前占销售额的84%。

然而，毛利率下降60个基点至29.3%，受到不利的销售组合、更高的库存损耗和运费成本上升的影响。管理层将部分损耗归因于近期ERP系统升级带来的临时运营问题，并指出上一年度的网络安全事件影响了可比性。门店费用占销售额的比例有所改善，但由于新店开业加速，开业前成本增加了130万美元。

净利润为1110万美元，摊薄后每股收益0.48美元，低于去年同期的0.50美元。调整后EBITDA下降7.6%至2250万美元，部分原因是本季度有200万美元的保险赔偿收益。公司在今年前九个月产生了5510万美元的经营现金流和1480万美元的自由现金流。

管理层收紧了全年指引，将同店销售增长上限从2.5%下调至2.0%，并将新开门店数量范围从6-8家下调至6-7家。摊薄每股收益指引从2.07-2.15美元收窄至2.07-2.11美元。公司还宣布与DoorDash建立新的配送合作伙伴关系，并计划逐步推出路边取货服务，旨在扩大其电子商务业务。

在电话会议中，高管指出，新开门店（包括威斯康星州的第一家门店）实现了创纪录的初始销售额，并对健康和保健趋势推动的长期增长保持乐观。他们还提到了联邦法院关于转基因披露的裁决，他们认为这有利于他们作为清洁食品零售商的优势。

Natural Grocers的业绩反映了投资者面临的喜忧参半的局面。积极的一面是，同店销售增长从上季度的0.5%加速至1.2%，表明尽管经济不确定性，公司的价值主张和忠诚度计划仍与客户产生共鸣。{N}power会员渗透率达到84%，Natural Grocers品牌渗透率上升110个基点，表明公司成功推动了客户参与度和自有品牌采用率。

然而，毛利率下降60个基点令人担忧，因为这表明来自损耗、运费成本和不利销售组合的压力。虽然管理层将部分问题归因于一次性因素，但与ERP升级相关的损耗上升以及运费成本的持续影响可能会持续存在。全年指引的下调，特别是同店销售前景的下调，表明管理层预计充满挑战的消费环境将持续。

公司的战略举措，如与DoorDash的合作和路边取货，是增强便利性和触达更多客户的积极步骤。这些举措可能有助于推动增量销售，并随着时间的推移改善经营杠杆。此外，新门店创纪录的开业日销售额表明品牌在新市场具有强大的知名度和需求，支持公司的长期门店增长战略。

对投资者而言，关键要点是Natural Grocers在艰难的环境中执行良好，但近期盈利能力受到挤压。该股的表现可能取决于公司能否有效管理成本，以及电子商务举措和新门店开业能否转化为持续的销售增长。转基因披露裁决也可能成为顺风，因为消费者寻求更清洁的食品选择，可能有利于Natural Grocers的差异化定位。