耐克股价44美元：底部还是反弹？

耐克上周五收于44.37美元，上涨3.72%，此前从52周低点40美元反弹8%。该股在6月30日触及41.05美元，随后因第四财季财报看似强劲而反弹。

报告稀释每股收益0.72美元，远超市场预期的0.13美元，毛利率飙升890个基点至49.2%。净利润跃升407%至10.7亿美元。但几乎全部来自一次性9.86亿美元的关税退税，贡献了每股收益中的0.52美元。

剔除这一意外之财，毛利率实际上下降了10个基点至40.2%。大中华区连续第八个季度下降12%，匡威暴跌32%。财报公布后，该股最初下跌10%，随后反弹。

CEO Elliott Hill的“现在就赢”重组计划初现成效：第四季度批发业务增长4%，全年增长6%，核心跑步业务连续五个季度增长。但全年营收持平于464亿美元，盈利下降3.45%至每股2.10美元。

管理层预计2027财年上半年盈利“持平”，确认复苏是渐进的。该股目前夹在40美元支撑位和47-52美元阻力位之间，只有重组执行才能打破这一区间。

耐克40美元的底部代表了十年来的低估值，但该股基于持平指引的远期市盈率为25.4倍。这意味着市场已经在定价尚未发生的复苏。

关键变量是大中华区，该地区已连续八个季度下滑。如果中国企稳并恢复增长，耐克可能重新评级至51.30美元的共识目标。如果下滑持续，永久性市场份额损失的看空论点将获得可信度。

一次性关税退税扭曲了利润率图景。剔除后，毛利率实际上同比下降，意味着耐克尚未恢复定价权。真正的利润率复苏取决于向批发业务的回归以及减少促销直销。

Elliott Hill的战略是可信的——批发增长和跑步业务势头是切实的胜利——但营收持平，盈利下降。该股是对执行的押注，而非当前基本面的反映。

对投资者而言，3.7%的股息收益率提供了底部。耐克有现金流来维持并增加派息，这限制了下行空间。但该股不会持续突破52美元，直到盈利增长回归以验证估值倍数。