耐克Q1业绩不及预期且指引悲观，股价暴跌5%

耐克周四盘后公布了2027财年第一季度财报，结果充其量只能算喜忧参半。公司每股收益为0.48美元，超过分析师预期的0.44美元。但营收为112.1亿美元，未达到113.5亿美元的市场共识。营收未达预期，加上下调指引，导致该股周五早盘下跌5.4%。

销售额同比下降4%，管理层称这符合他们的预期。毛利率提升60个基点至42.8%，这是一个罕见的亮点。然而，销售、一般及行政费用仅下降3%，降幅小于销售额降幅，因此盈利仍同比下降2%。

真正的麻烦来自耐克的直接面向消费者渠道。虽然批发销售额仅下降1%，但耐克直营销售额下降8%，数字销售额暴跌13%。这些直接销售具有更高的利润率，因此它们的下滑对盈利能力尤其痛苦。

从地区来看，中国和欧洲的疲软拖累了整体销售额，北美仅部分抵消了这些下滑。公司还警告称，情况在好转之前会变得更糟，预计2027财年营收将出现高个位数下降，每股收益仅为1.00至1.20美元。该中值意味着较2026财年实现的2.10美元下降近50%。

耐克下调指引不仅仅是小幅调整，它预示着更深层次的结构性问题。公司现在预计明年盈利将减半，这较此前预期大幅恶化。这表明管理层认为当前的挑战没有快速解决办法。

数字销售额的下滑尤其令人担忧，因为它表明耐克转向直接面向消费者的战略正在适得其反。数字业务本应是增长引擎，但现在却以两位数的速度萎缩。这可能迫使耐克更加依赖批发合作伙伴，而批发合作伙伴的利润率通常较低。

与此同时，竞争正在加剧。阿迪达斯和On Holding等竞争对手正在取得进展，耐克的品牌热度可能正在降温。如果需求减弱，公司提价的能力也有限，这给利润率带来进一步压力。

即使在该股下跌之后，其远期市盈率仍约为30倍，对于一家利润下滑的公司来说，估值显得过高。如果盈利真的减半，远期市盈率将膨胀至60倍以上，使得该股相对于其增长前景非常昂贵。投资者有理由持怀疑态度。