甲骨文的万亿美元雄心：是AI豪赌，还是OpenAI的赌局？

尽管甲骨文报告了由人工智能推动的强劲基本面增长，但其市值已从去年9月的近1万亿美元暴跌至不足5000亿美元。该公司正积极用员工换取AI芯片，已裁员13%以腾出资金，用于未来几年高达700亿美元的巨额资本支出计划。

这一战略转变已在其财务数据中初见成效。甲骨文在2026财年第四季度实现了21%的同比收入增长，其中云基础设施部门更是爆炸性增长了93%。这个高增长部门目前约占其总收入的30%。

在整个财年，云基础设施销售额激增77%，帮助公司在最新季度实现了创纪录的每股1.45美元的收益。甲骨文还报告了高达6.38万亿美元的剩余履约义务（RPO），这一数字现已超过其整个市值。

然而，一片巨大的乌云笼罩着这种乐观情绪。超过3万亿美元的RPO积压订单来自一份与OpenAI签订的为期五年的云计算合同，该合同将于2027年开始。这笔交易平均每年价值600亿美元，这个数字引发了人们对OpenAI支付能力的严重质疑。

这条消息之所以重要，是因为甲骨文的整个增长叙事和估值逻辑现在都与一个客户的命运紧密相连：OpenAI。云基础设施部门是可能推动甲骨文重回万亿美元市值的引擎，但其未来收入严重依赖于这份单一且不稳定的合同。

OpenAI的财务状况严重令人怀疑其履行协议的能力。该公司报告2025年净亏损385亿美元，并且正以惊人的速度消耗现金。其目前的收入水平远不足以支付承诺给甲骨文的款项。

这份合同的可行性很可能取决于OpenAI计划于今年晚些时候进行的首次公开募股（IPO）。如果IPO成功筹集到巨额资金，OpenAI就能为这笔交易提供资金。如果IPO失败或进展不顺，甲骨文预计未来收入中的一大部分可能会化为乌有。

对投资者而言，这创造了一个二元结果。如果OpenAI获得资金且交易顺利进行，甲骨文的收入能见度将非常高，可能为其股价上涨提供充分理由。如果交易失败，这将是一个重大挫折，迫使甲骨文在竞争激烈的云市场中，每年需要填补600亿美元的预期收入缺口。

最终，甲骨文的股票不再仅仅是对其自身执行力的押注；它也是对OpenAI财务生存与成功的押注。这种依赖关系暴露后，增加了一层此前不存在的风险和波动性。