甲骨文股价暴跌25%：OpenAI交易适得其反？

根据S&P Global Market Intelligence的数据，甲骨文股价在2026年上半年下跌了24.8%。微软也出现了类似幅度的下跌，而亚马逊和Alphabet（谷歌）的股价则上涨。

主要原因：甲骨文和微软对OpenAI（ChatGPT背后的AI公司）有巨大的风险敞口。微软持有OpenAI约27%的股份，其商业积压订单的45%来自OpenAI。甲骨文于2025年9月与OpenAI签署了一份为期五年、价值3000亿美元的协议，从2027年开始建设AI基础设施。

投资者担心OpenAI的财务状况。该公司预计到2030年将烧掉超过6500亿美元的现金，而到2030年的收入预测为2800亿美元——这比2025年底仅200亿美元的年化收入大幅增长。这是一个巨大的飞跃，许多人怀疑其可行性。

债券市场也做出了负面反应。在甲骨文-OpenAI交易后，甲骨文债券的信用违约互换飙升，暗示五年内累计违约概率为13.4%。这对债务投资者来说是一个巨大的危险信号。

与此同时，Vertiv和GE Vernova等AI基础设施公司表现优异，因为数据中心和电力设备的需求持续增长。

这个故事凸显了AI热潮中的一个关键分歧：在AI基础设施上投入数十亿美元的超大规模云服务商（甲骨文、微软）正在受到惩罚，而提供这些基础设施的公司（Vertiv、GE Vernova）则蓬勃发展。这是一个典型的“卖铲子”与“挖矿者”的案例。

对于甲骨文和微软来说，风险在于OpenAI可能无法产生足够的收入来证明巨额投资的合理性。如果OpenAI出现问题，这两家公司都可能面临减记和增长放缓。这就是为什么尽管AI热情高涨，它们的股价仍然下跌。

另一方面，亚马逊和Alphabet对OpenAI的直接敞口较小。它们正在构建自己的AI模型和云服务，投资者认为这更加多元化且风险较低。这就是为什么它们的股价表现更好。

债券市场对甲骨文交易的反应也很有说服力。这表明即使是债务投资者也对这些AI投资的回报持怀疑态度。如果甲骨文的借贷成本上升，可能会挤压其利润率并限制未来的支出。

展望未来，关键问题是OpenAI能否实现其雄心勃勃的收入目标。如果能，甲骨文和微软可能会反弹。如果不能，抛售可能会继续。