RVMD获FDA批准：股价大涨134%后还能买入吗？

得益于其最重要产品Rasonque在临床和监管方面取得的重大进展，Revolution Medicines（RVMD）成为今年最热门的生物科技股之一。8月，该公司获得美国批准，将该药物用于治疗特定胰腺癌患者。届时，Revolution Medicines的市值已大幅增长。在获批之前，由亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒领导的单一家族办公室Duquesne Family Office在第二季度将其在Revolution Medicines的持股增加了26.5%。这家投资公司的举动是否明智？在今年股价大幅上涨之后，投资者是否应该买入这家生物科技公司的股票？

Revolution Medicines的Rasonque获批是一件大事。该药物靶向一种几十年来被认为“不可成药”的癌症机制。然而，这家生物科技公司破解了难题，在临床试验中证明Rasonque的作用机制可以在许多其他药物失败的地方取得成功。在一项3期研究中，Rasonque在特定胰腺癌患者中与标准疗法——细胞毒性化疗进行了对比。

Rasonque胜出，其中位总生存期——肿瘤临床试验中最重要的终点——为13.2个月，而化疗为6.7个月。科学突破并不总能转化为商业成功，但在这种情况下，应该可以。Rasonque可能成为其已在美国获批适应症的标准疗法。该药物对自费患者的价格约为每年47.8万美元。

当然，几乎没有人会支付标价。在折扣、返利和保险覆盖之后，大多数患者不会支付那么高的费用。尽管如此，Revolution Medicines面对的是一个相当有吸引力的市场，尽管它仅获批用于已接受过至少一种既往全身治疗且不适合联合用药方案的患者。据一些估计，美国每年有5.5万名患者被诊断为转移性胰腺癌。

Revolution Medicines估计，历史上其中约1.9万名患者会接受二线治疗。这是Rasonque销售预测的一个有用基准。该药物应能在这一市场实现显著渗透，因为在头对头研究中它击败了标准疗法。假设其标价净折扣约为30%（在管理层的范围内），我们面对的是一个年销售额近30亿美元的机会，而且随着美国人口老龄化，这一数字可能继续增长，因为胰腺癌诊断患者的平均年龄约为70岁。

还有更多好消息。Rasonque正在多项其他临床试验中进行测试。Revolution Medicines看到了更大的机会，正在开展Rasonque作为转移性胰腺癌潜在一线疗法的研究。此外，该药物还针对某些肺癌患者，肺癌是全球癌症死亡的主要原因。除了Rasonque，Revolution Medicines还有另外几款产品处于研发管线中，未来几年可能取得重大进展。

该公司无疑具有创新性，但以当前水平来看，该股票是否仍值得买入？截至本文撰写时，Revolution Medicines的市值约为400亿美元。自Rasonque获批以来，公司市值有所下降，部分原因可能是获利了结。假设要求回报率为12%，2031年远期市销率为4倍，那么Revolution Medicines需要在2032年实现176.2亿美元的收入，才能证明当前市值的合理性。

据一些估计，仅胰腺癌适应症，Rasonque到2034年就可能产生151亿美元的收入。这还不包括其他潜在适应症。Revolution Medicines还可能在此期间推出其他药物。当然，公司可能面临临床或监管挫折。我希望有更宽的安全边际，尤其是我们讨论的是一家处于高度波动的生物科技行业的公司。尽管如此，Revolution Medicines的股票看起来比几个月前有吸引力得多。如果市值再下降约50亿美元，我会认真考虑买入。

投资者应注意，该股今年134%的涨幅已经消化了许多好消息。FDA批准是一个重大催化剂，但市场可能反应过度。当前估值几乎没有留下犯错的空间。任何临床挫折或上市速度慢于预期都可能导致股价大幅下跌。因此，尽管长期潜力不可否认，但在当前水平下，风险回报比并不那么有吸引力。

Druckenmiller增持是信心的体现，但重要的是要记住，他的公司可能与散户投资者有不同的时间跨度和风险承受能力。该股长期仍可能带来强劲回报，但投资者应准备好应对波动。采取纪律性的方法，例如等待回调或逐步建仓，可能是明智之举。