亞馬遜營收成長20%但本益比僅22倍：為何如此便宜？

亞馬遜公布2026年第二季淨銷售額成長20%，較去年同期的雙位數成長有所改善。儘管如此，該股僅以22倍前瞻本益比交易，對於一家成長如此強勁的公司來說，這個水準似乎偏低。

罪魁禍首可能是亞馬遜的巨額資本支出。該公司將全年資本支出指引從2000億美元上調至2200億美元，以應對全球記憶體晶片短缺導致成本飆升的問題。此前，該公司在2025年已花費創紀錄的1320億美元。

這些支出對亞馬遜的資產負債表造成了壓力。過去12個月的自由現金流轉為負值，為-76億美元，低於一年前的182億美元。長期債務也躍升96%，達到近1290億美元。

投資人可能質疑亞馬遜能否收回在AI基礎設施上的巨額投資。低前瞻本益比顯示市場對未來獲利成長存疑，因為追蹤本益比也是22倍，意味著沒有預期加速成長。

然而，亞馬遜股價在財報發布後創下歷史新高，且AWS成長37%，顯示投資可能正在獲得回報。自由現金流為負主要是由於巨額資本支出，如果這能帶來未來成長，可視為正面訊號。

亞馬遜的估值正處於十字路口。22倍的前瞻本益比相對於其歷史平均水準有顯著折價，反映出投資人對其AI基礎設施支出投資報酬率的擔憂。如果投資獲得回報，該股可能被低估；如果沒有，債務和負現金流可能成為問題。

市場的反應將取決於亞馬遜能否將資本支出轉化為持續的獲利成長。淨銷售額的加速和AWS的37%成長是正面訊號，但市場希望看到利潤率擴張和自由現金流恢復。

對投資人而言，這是經典的風險回報情境。亞馬遜在電子商務和雲端運算的主導地位提供了堅實的基礎，但巨額支出帶來了不確定性。如果你相信長期的AI故事，低估值可能是一個機會。

競爭對手如微軟和Alphabet也在大力投資AI，但亞馬遜的規模和AWS的領導地位賦予其獨特的位置。關鍵在於亞馬遜能否在管理資產負債表的同時維持成長軌跡。

短期內，請關注資本支出效率的更新以及自由現金流改善的任何跡象。股價表現可能與這些指標密切相關。