亞斯特捷利康：恐慌賣出還是聰明買入？

亞斯特捷利康在美國上市的股票週四下跌5.7%，此前其心臟藥物Wainua的第三期CARDIO-TTRansform試驗未能達到主要終點。股價盤中一度下跌8%，市值蒸發約240億美元。該試驗測試Wainua在轉甲狀腺素蛋白類澱粉沉積心肌病變（ATTR-CM）患者中的療效，這是一種嚴重心臟疾病。

此次失敗出乎意料，因為管理層此前對試驗成功充滿信心。然而，一個關鍵細節浮現：57%的患者已在接受競爭性穩定劑治療，另有24%在試驗期間開始使用。這意味著超過80%的參與者使用了競爭藥物，使得Wainua難以顯示額外益處。

在單獨使用Wainua的患者亞組中，心血管事件減少了29%，表明該藥物有效，但試驗設計掩蓋了其療效。完整數據將於8月在一個心臟病學大會上公佈。

儘管遭遇賣壓，Wainua已獲批用於遺傳性轉甲狀腺素蛋白類澱粉沉積症伴多發性神經病變的適應症仍然有效。該藥物仍在20多個國家獲批，並繼續從該適應症產生收入。

240億美元的市值損失遠超實際損害。ATTR-CM機會僅佔亞斯特捷利康淨現值約2%，即每股約250便士。5.7%的下跌更多是由於信譽受損而非銷售損失。

亞斯特捷利康800億美元的2030年營收目標保持不變，因為它依賴於廣泛的產品線，而非僅Wainua。該公司年營收587億美元，利潤率強勁，失敗項目最多僅導致中個位數的盈利削減。

此次賣壓也重塑了競爭格局。一種競爭性沉默藥物現在在ATTR-CM沉默領域擁有壟斷地位，其股價上漲7.4%。一種穩定劑藥丸開發商股價上漲14.5%。亞斯特捷利康的開發合作夥伴下跌19-20%，因為Wainua在其未來價值中佔比較大。

對投資者而言，關鍵結論是該股現在交易接近公允價值。一個模型將公允價值定為178.47美元，幾乎與收盤價相同。過度反應可能為那些願意忽略情緒打擊的投資者提供買入機會。