必治妥施貴寶：多頭論點日益響亮

必治妥施貴寶（BMY）股價今年迄今上漲超過17%，但分析師仍持謹慎態度，平均目標價為66.71美元，僅比當前價格高出約3美元。空頭論點集中在Eliquis和Opdivo等暢銷藥品的專利到期，但多頭論點正獲得動能。

該公司公佈強勁的第二季業績，營收達129億美元，較去年同期成長6%，每股盈餘為1.62美元，較去年同期成長153%。儘管表現如此，BMY的估值仍處於折價水平，低於預期本益比的10倍，以及低於過去本益比的14倍，低於大多數大型製藥同業。

其成長產品組合，包括Opdivo、Qvantig、Cobeyta、Camzyos、Reblozyl、Breyanzi和Opdualag，目前佔總營收近60%，並在第二季較去年同期成長15%。這種雙位數擴張，加上Milvexian等候選管道藥物，為抵銷舊藥品營收損失提供了明確途徑。

BMY已連續94年支付股息，並連續17年提高股息，目前殖利率為3.95%，是標普500平均值的3倍多。派息率保守，約為過去自由現金流的44%，且公司有50億美元的股票回購計劃正在執行。

此外，BMY產生大量現金，第二季自由現金流超過30億美元，為研發、收購和債務削減提供資金。與阿斯特捷利康的合併談判報導，對BMY估值達4000億美元，增添了投機吸引力，儘管監管障礙將十分重大。

市場似乎過度低估了BMY的股價，相對於其超過110億美元的年度自由現金流，創造了高安全邊際，並在管道里程碑達成時具有重新評級的潛力。與AbbVie、阿斯特捷利康、默克、嬌生、輝瑞和羅氏等同行相比，折價估值顯示出本益比擴張的空間。

成長產品組合的貢獻不斷上升——佔營收近60%——表明BMY正成功轉型，擺脫對面臨專利懸崖的舊藥品的依賴。這些較新療法的雙位數成長，加上下一代候選管道藥物，為公司提供了填補營收缺口的明確跑道。

穩健的股息，殖利率3.95%且派息率保守，為收益型投資者提供了可靠的現金流，並支撐股價。持續的回購計劃進一步提升股東價值。

大量的自由現金流產生能力使BMY能夠投資於研發、進行策略性收購和償還債務，強化其財務狀況。這台現金機器為公司提供了應對挑戰和投資未來成長的緩衝。

雖然空頭論點聚焦於專利到期，但隨著公司成長藥物獲得動能且財務表現保持強勁，多頭論點正日益響亮。如果BMY能繼續執行，隨著市場認識到其真實價值，股價可能大幅上漲。