Salesforce 270億美元回購：大膽押注還是危險信號？

Salesforce (CRM) 的股價已從高點下跌 46%，陷入執行長 Marc Benioff 所稱的「SaaSpocalypse」——即擔心 AI 代理將削減企業在傳統軟體訂閱上的支出。為了反擊，該公司剛剛在單一季度花費創紀錄的 270 億美元進行股票回購，此舉顯示管理層認為市場低估了公司價值。

這 270 億美元規模龐大——截至 4 月 30 日，約佔 Salesforce 市值的 19%。透過回購如此大量的股票，Salesforce 基本上是在說：「我們知道公司的價值高於當前股價，我們正在用實際行動證明。」這是一個大膽的信心聲明。

回購也立即產生財務影響。由於流通股減少，每股盈餘獲得提振。在最新一季，稀釋股數下降 11%，為非 GAAP 每股盈餘增加了 0.23 美元。這有助於調整後盈餘年增 50%——如果沒有回購，成長率將為 41%。

但回購不僅僅是表面功夫。它有強勁的基本面支撐。營收年增 13% 至 110 億美元，超出預期。自由現金流為 66 億美元，為公司提供了充足的空間來資助如此大規模的回購。

Benioff 也直接反駁「SaaSpocalypse」的說法。他承認 AI 正在改變軟體，但他堅持 Salesforce 是受益者，而不是受害者。該公司的 AI 產品 Agentforce 顯示爆炸性成長，年度經常性收入成長 205% 至 12 億美元。客戶大量使用它——代幣使用量季增 152% 至 28.6 兆，代理工作單位交付量成長 111%。

這次回購是管理層發出的強烈信號。當一家公司花費近五分之一的市值購買自己的股票時，這是對未來投下的強烈信任票。對投資者而言，這表明 Salesforce 的領導層認為股票被低估，這可能是看漲指標。

回購也提升了每股盈餘，這是推動股價的關鍵指標。透過減少股數，Salesforce 讓其盈餘看起來更好，而無需實際改善營運。這可以吸引投資者並支撐股價。

但真正的問題是，基礎業務是否能證明這種信心是合理的。「SaaSpocalypse」的說法是一個真實的威脅——如果 AI 代理確實顛覆了 SaaS，Salesforce 的成長可能會停滯。然而，Agentforce 的早期數據令人鼓舞。ARR 成長 205% 以及代幣使用量的大幅增加表明客戶正在 Salesforce 的 AI 產品中發現真正的價值。

如果 Salesforce 能夠繼續顯示其 AI 產品的強勁採用，它可能會證明懷疑者是錯的，並推動股價走高。另一方面，如果 AI 採用放緩或競爭對手取得進展，回購可能被視為支撐股價的絕望之舉。

目前，該股的本益比為 14 倍（預期），對於 Salesforce 這樣成長前景的公司來說相對適中。這可能使其成為相信 AI 策略的投資者的一個有吸引力的切入點。