CoreWeave債務負擔：利息成本急劇攀升

AI雲端基礎設施供應商CoreWeave公布第二季營收26億美元，年增112%，營收積壓訂單達1040億美元。然而，其利息支出激增至6.4億美元，為去年2.67億美元的2.4倍。

截至6月30日，公司總債務已膨脹至350億美元，高於2025年底的210億美元。這種快速的債務累積是由巨額資本支出所驅動，上半年支出161億美元，全年預測為350至390億美元。

儘管管理層努力將加權平均債務成本降低300個基點，但整體利息帳單持續攀升，因為債務餘額的成長速度快於利率下降速度。目前混合債務成本約為8.4%。

展望未來，CoreWeave預期第三季利息支出為8.6至9.4億美元，較第二季增加41%，而調整後營業利益預估僅為2至2.6億美元。這意味著利息成本將遠超過營業獲利。

公司的債務到期時間表在短期內看似可控，年底前到期44億美元，2027年到期62億美元，但由於支出計畫依然積極，預期將繼續新增借款。

CoreWeave的故事是爆炸性成長，但財務壓力已不容忽視。公司的利息支出目前比調整後營業利益高出約5億美元，且此差距預期在第三季將進一步擴大。

這種失衡引發了對CoreWeave商業模式可持續性的嚴重質疑。雖然1040億美元的積壓訂單提供了營收能見度，但為成長融資的成本正在侵蝕獲利能力。如果利率維持在高檔，壓力只會加劇。

對投資人而言，關鍵指標是覆蓋率——營業利益覆蓋利息支出的倍數。目前該比率低於1，意味著CoreWeave產生的營業利益不足以支付利息成本，更不用說償還本金。

公司依賴債務來資助其AI基礎設施建設是一把雙面刃。一方面，它實現了快速擴張並確保長期合約；另一方面，它使公司暴露於利率風險和再融資挑戰。

CoreWeave的股價已從52週高點下跌47%，反映了這些擔憂。市場正在反映公司若無法管理債務負擔，可能需要稀釋股東權益或面臨流動性問題的風險。