CoreWeave vs Nebius：暴跌後該買哪支AI雲端股？

週三，彭博報導Meta Platforms正在開發雲端業務，銷售AI運算能力（包括原始運算容量）。此消息導致CoreWeave (CRWV) 股價下跌13.9%至85.68美元，Nebius Group (NBIS) 下跌17%至229.18美元。

市場反應源於Meta是這兩家公司的主要客戶。CoreWeave與Meta有210億美元的承諾，而Nebius則達成價值高達270億美元的協議。若Meta建立足夠產能並出售多餘部分，最終可能減少向這些供應商租用。

CoreWeave第一季營收20.8億美元，年增112%，營收積壓達994億美元。然而淨虧損擴大至7.4億美元，總負債達249億美元，利息支出吞噬近半調整後EBITDA。

Nebius營收成長684%至3.99億美元，年化營收躍升至19億美元。調整後EBITDA利潤率近乎翻倍至45%，產生活動現金流23億美元。該季末持有93億美元現金，此前籌資63億美元，其中包括Nvidia的20億美元投資。

Meta的消息凸顯AI雲端專業公司的一項關鍵風險：過度依賴少數科技巨頭。若這些巨頭自行建立產能並對外銷售，定價能力可能受侵蝕，營收可能下滑。這影響CoreWeave與Nebius等公司的長期成長前景與估值。

CoreWeave龐大的負債負擔（249億美元）與擴大的虧損使其對任何放緩都脆弱。其EBITDA利潤率從62%降至56%，利息成本持續上升。投資人給予較低營收倍數（3.7倍），但這反映高財務風險。

Nebius雖然交易在較高倍數（前瞻營收18倍），但提供更快速成長（營收成長684%）、擴張中的利潤率與強勁現金部位。Nvidia的投資驗證其技術。若AI雲端市場如預期成長，Nebius在無相同負債拖累下，更能掌握市占。

兩檔股票面臨相同宏觀風險，但Nebius更乾淨的資產負債表與軌跡使其在我們看來更具韌性。