Alphabet雲端成長燒錢：GOOGL對比MSFT

Alphabet的Google Cloud季度表現強勁，售出307億美元的運算能力，超過華爾街預估的287億美元。但股價下跌超過10%，因為自由現金流轉為負91億美元——連續第二季現金燒錢——且長期債務膨脹至1,250億美元，幾乎是去年水準的六倍。

微軟在資料中心上的支出幾乎相同（452億美元），但仍產生正自由現金流，較去年同期下降27%。Azure成長48%至331.7億美元，首次披露，盤後股價上漲4%。

Meta也感受到壓力：其自由現金流轉為負值，目前正出售350億美元股票，後續還將高達600億美元。有趣的是，晶片供應商Nvidia、AMD和Broadcom正投資Meta高達50億美元——本質上是為購買自家晶片提供資金。

Anthropic申請上市，並籌集630億美元融資以購買Broadcom晶片，而SpaceX則承擔400億美元債務用於購買Nvidia AI晶片。貸款機構正收取更高收益率——目前至少有18筆資料中心交易支付超過10%——而Oracle、Meta和Nvidia的違約保險成本創下紀錄。

其他消息方面，DoorDash同意以每股65美元（170億美元）收購Instacart，自由現金流倍數為23倍。Fortinet盤前下跌超過25%，因訂閱成長放緩至13%以下，而ServiceNow因AI部署成本下跌19%。Mastercard持續表現優異，自2013年以來上漲13倍，而TransDigm儘管銷售成長23%，仍下跌10%。

市場越來越懲罰那些燒錢資助AI成長的公司。Alphabet的負自由現金流和不斷上升的債務令投資者感到不安，儘管其雲端積壓訂單超過5,000億美元。相比之下，微軟儘管支出龐大，仍維持正自由現金流，且Azure成長正在加速。

這種分歧凸顯了一個關鍵問題：投資者希望看到AI投資能產生回報，同時不危及財務健康。能夠內部融資或以可控債務資助成長的公司正獲得回報，而需要外部融資或燒錢的公司則被拋售。

AI生態系統中的循環融資——晶片供應商投資Meta等客戶——引人側目。雖然它讓支出機器持續運轉，但也創造了相互關聯的風險。如果需求放緩，這些投資可能迅速惡化。

對於Fortinet和ServiceNow，訊息很明確：高利潤業務的成長放緩是不可接受的，尤其是在AI成本上升時。它們的股票受到嚴厲懲罰，顯示市場對哪怕一絲減速的跡象都缺乏耐心。

與此同時，Mastercard穩定、產生現金的業務持續閃耀，證明並非所有科技公司都需要資本密集才能帶來巨額回報。