Google 的 TPU 銷售推升 GOOGL 和 AVGO：是買進時機嗎？

多年來，Google 的客製化 AI 晶片，稱為張量處理單元（TPU），僅能透過 Google Cloud 租用。第二季情況有所改變，Alphabet 開始直接向客戶資料中心交付 TPU 系統，並認列這些銷售的營收。目前金額規模仍小，大部分營收預計在 2027 年實現，但這對一家市值 4 兆美元的公司來說，標誌著一個重要的新產品線。

Broadcom 是關鍵受益者。4 月，該公司簽署了一項長期協議，為 Google 的未來世代開發並供應客製化 TPU，另有一項第二協議，提供網路元件至 2031 年。這意味著無論 TPU 最終流向何處——Google 自己的資料中心、其雲端或客戶設施——Broadcom 都能獲得收入。在 Broadcom 最新的財報電話會議上，執行長 Hock Tan 指出，AI 公司 Anthropic 計劃在 2027 年部署另外 5 吉瓦的下一代 TPU 容量，今年則為 1 吉瓦。

財務動能已經顯現。Broadcom 的 AI 半導體營收在其會計年度第三季達到 167 億美元，較去年同期成長 221%，較上一季成長 54%。管理層預估第四季約為 217 億美元，這將代表 236% 的成長。總營收成長 86% 至 296 億美元，自由現金流幾乎翻倍至 137 億美元。

與此同時，Alphabet 從 TPU 銷售中獲利的方式是任何晶片製造商都無法比擬的：它認列硬體、軟體、安裝和支援的營收，同時讓買方繼續作為 Google 的客戶。Google Cloud 第二季營收較去年同期成長 82% 至 248 億美元，營業利潤率從 21% 擴大到 36%。包括 TPU 銷售協議在內的雲端積壓訂單，較上一季激增超過 500 億美元，達到 5,140 億美元。

兩家公司都在大力投資。Alphabet 將 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億至 2,050 億美元。Broadcom 的前五大客戶約占營收的 55%，存在集中度風險。然而，兩檔股票的交易價格都遠低於 52 週高點——Broadcom 下跌 31%，Alphabet 下跌 16%——而它們的 AI 營收正在加速成長。

此舉將 Google 從一家出租 AI 容量的雲端供應商，轉變為銷售完整 AI 系統的硬體供應商。這開闢了新的營收來源，具有更高的前期認列和更深的客戶關係。對 Broadcom 而言，它鎖定了與 Google TPU 路線圖相關的多年、高成長營收管道，並從 Anthropic 等其他 AI 客戶獲得額外上行空間。

數據顯示這不是小眾實驗。Broadcom 的 AI 半導體營收正以三位數速度成長，現在占其業務的很大一部分。Alphabet 的 5,140 億美元雲端積壓訂單——單季增加 500 億美元——預示著巨大的未來營收，其中大部分與 AI 基礎設施相關。兩家公司實際上都在 AI 淘金熱中販賣鏟子和鎬。

相對於成長，估值看起來具吸引力。Broadcom 的本益比約為預估獲利的 18 倍，而 Alphabet 接近 23 倍。兩者都低於近期高點，創造了潛在的進場點。風險在於硬體銷售的利潤率低於軟體或廣告，且客戶集中度可能導致波動，如果主要客戶改變計劃。

儘管如此，方向是明確的：AI 基礎設施支出正在加速，這兩家公司處於有利位置，可捕獲顯著份額。對投資人而言，回檔提供了以合理價格買入長期成長趨勢的機會。