Hims & Hers 債務驅動的全球豪賭考驗投資者耐心

Hims & Hers Health (HIMS) 在五月初公佈的財報中，營收與獲利均大幅低於預期，導致股價暴跌 18%，並使其一年來的跌幅超過 50%。在此表現不佳之際，公司正推進一項頗具爭議的計劃，為其全球野心提供資金。

此策略的核心是計劃以 11.5 億美元收購澳洲遠距醫療平台 Eucalyptus，預計將於今年稍晚完成。Eucalyptus 在男性健康、減重（包括 GLP-1 藥物）和生殖健康領域提供類似的直接面向消費者服務，為 HIMS 在澳洲、英國及其他市場提供即時的國際據點。

為資助這筆交易及其更廣泛的擴張，Hims & Hers 透過發行零息可轉換債券借入了 3.5 億美元。這些債券不支付利息，但若股價在 2032 年達到 29.53 美元，則可轉換為公司股票，可能稀釋現有股東超過 5% 的股權。

這項激進舉措正值公司財務動能急劇放緩之際。年營收成長率已從 2022 年的近 94% 降至 2025 年的 59%，而每股盈餘成長率去年轉為負值。該公司在過去四季中有三季的獲利未達預期。

這之所以重要，是因為 Hims & Hers 正在冒險犧牲其得來不易的財務穩定性。該公司直到 2024 年才剛實現持續獲利，而為 Eucalyptus 交易承擔超過 10 億美元的債務義務，若整合緩慢或成長停滯，可能會危及這一進展。

可轉換債券可能帶來的股權稀釋增加了另一層風險。如果股價回升並達到轉換價格，現有投資者將持有公司更小的份額。這種融資結構顯示公司優先考慮快速成長而非眼前的股東價值，這是一項有爭議的策略。

成功整合 Eucalyptus 現在對於驗證 HIMS 的整個商業模式至關重要。此次收購旨在使公司業務多元化，遠離僅限美國的監管風險，並在國內擴張放緩之際開闢新的成長途徑。如果執行得當，它可能重新點燃營收成長，並證明債務的合理性。

然而，華爾街對此深表懷疑。空頭部位高達 31.4%，顯示許多投資者押注股價將進一步下跌。儘管分析師給出共識的「持有」評級，目標價隱含超過 10% 的上漲空間，但公司必須證明其能夠管理這一複雜的轉型，而不會進一步損害其財務狀況。