禮來870億美元營收預測：為何LLY仍顯得被低估

禮來（LLY）已將全年營收展望上調至最高870億美元，較去年的650億美元大幅躍升。這項樂觀預測主要受到其GLP-1藥物——治療糖尿病的Mounjaro及用於減重的Zepbound——需求爆發所推動。在最近一季，光是這兩項產品就創造了超過140億美元的營收，帶動公司總營收較去年同期成長48%，達到230億美元。

GLP-1市場一直如同淘金熱，禮來脫穎而出，領先競爭對手諾和諾德。在短暫缺貨後，禮來與諾和諾德已提高產能，這些藥物目前供應無虞。禮來以tirzepatide為基礎的產品，在處方量上已超越諾和諾德的Ozempic和Wegovy，鞏固了禮來在注射型GLP-1領域的主導地位。

兩家公司今年也都推出了口服GLP-1劑型。雖然諾和諾德的口服Wegovy目前處方量高於禮來的Foundayo，但前者較早上市幾個月，因此口服市場的競爭仍難分軒輊。

除了現有產品，禮來的研發管線也相當雄厚。該公司近期公布EloraTZP的正面二期試驗結果，這是一種結合eloralintide與tirzepatide的複方藥物，減重效果優於單獨使用tirzepatide。禮來計劃在年底前啟動三期試驗，同時也在進行retatrutide的三期研究，這是另一項具重磅潛力的候選藥物。

儘管該股五年來上漲400%，過去六個月也上漲25%，禮來的估值仍屬合理。其預期本益比約32倍，低於營收遠低於此時的歷史倍數。分析師預期明年營收將突破1,000億美元，進一步支撐看漲論點。

禮來上調財測清楚表明，GLP-1市場遠未飽和。隨著全球對減重與糖尿病治療的需求持續成長，禮來的營收可能逐年攀升。該公司的領導地位賦予其定價能力與規模經濟，即使競爭加劇，也應有助維持強勁利潤率。

估值論點極具說服力。以32倍預期本益比來看，LLY絕對數字並不便宜，但低於自身歷史平均，且提供高成長與合理估值兼具的罕見組合。若禮來今年達成870億美元營收，明年突破1,000億美元，隨著獲利追上，股價可能重新評價走高。

禮來的研發管線是關鍵差異化因素。有別於諾和諾德GLP-1產品組合較窄，禮來正開發多項次世代候選藥物，可滿足不同患者需求——從口服錠到更強效的注射劑。這降低了對單一產品的依賴，並開拓新的市場區隔。

對投資人而言，主要風險是競爭與潛在定價壓力。諾和諾德並未原地踏步，輝瑞與安進等其他業者也在開發自家的減重藥物。然而，禮來目前的領先地位與深厚管線提供了緩衝。整體而言，相對於成長前景，該股似乎被低估，是穩健的長期持股。