五角大廈降低合約風險，國防類股有望飆升

多年來，國防承包商一直受到複雜項目的固定價格開發合約的擠壓，導致巨額虧損。例如，波音的國防部門在 KC-46 加油機和空軍一號等固定價格交易上已虧損數十億美元，儘管這些合約僅佔該部門收入的 15%。同樣，RTX 在 2024 年因一項外國固定價格合約計提了 5.75 億美元的費用，洛克希德·馬丁則在一項機密飛彈項目上記錄了 14 億美元的虧損。

儘管地緣政治緊張局勢和北約承諾推動全球國防支出激增，這些虧損仍對國防類股造成壓力。支出上升與股票表現不佳之間的脫節令投資者感到沮喪，但最近的發展暗示著一個轉折點。

洛克希德·馬丁與國防部就 PAC-3 飛彈和 F-35 戰鬥機達成的新長期協議包含了通膨調整、現金流中性化和回收機制等關鍵條款。這些條款預示著五角大廈與承包商之間將建立更協作的關係，旨在降低未來合約的風險並穩定盈利能力。

改善後的合約條款對國防產業來說是一個改變遊戲規則的因素。洛克希德·馬丁是明顯的贏家，已獲得保護其利潤率和現金流的有利條款。隨著五角大廈的做法變得更加標準化，RTX 和波音也將受益，降低未來固定價格虧損的風險。特別是波音的國防部門，預計將在 2026 年恢復盈利，因為它在新管理層的紀律下處理有問題的合約。

然而，並非所有承包商都能平等受益。嚴重依賴固定價格開發項目且議價能力有限的公司可能仍面臨挑戰。如果條款不延伸至較小的供應商，它們也可能感受到壓力。但總體而言，轉向風險分擔和成本回收機制應能改善該產業的風險狀況，並吸引更多投資者的興趣。

隨著承包商對競標複雜項目更有信心，競爭動態也可能發生變化。財務風險降低後，公司可能會尋求更大的合約，推動成長和創新。這可能導致更強大的國防工業基礎，更好地滿足不斷變化的國家安全需求。