美光350億美元回購：數字龐大，影響微小？

美光科技（MU）宣布，其董事會於2026年10月8日將股份回購授權提高至351.6億美元。這一新上限是該公司從2019財年至2026財年期間回購總支出78.4億美元的四倍多。

此次增額是在創紀錄的季度之後進行的。在2026財年第四季度，美光產生了332億美元的調整後自由現金流，而一年前僅為8.03億美元。全年自由現金流總計623億美元，較2025財年的37億美元大幅躍升。

新授權的資金主要來自上一季度扣除股息後的非GAAP自由現金流的100%，約為330億美元，加上先前100億美元計劃剩餘的21.6億美元。

然而，回購受到美光《晶片法案》資助協議條件的限制。在2024年12月9日授予後的頭兩年，回購主要限於抵消員工股票獎勵。更大規模的計劃將於2026年12月9日開始，其上限與此後三年的扣除補助和股息後的自由現金流掛鉤。

美光近期並非自身股票的積極買家，2024財年花費3億美元，2025財年為零，2026財年為6.5億美元。包括財務長Mark Murphy在內的管理層已表示有能力並有意增加資本回報。

雖然350億美元的回購聽起來令人印象深刻，但其對美光股份數量和每股盈餘的實際影響可能微乎其微。以當前約985美元的股價計算，整個授權僅能註銷約3500萬股，約占11.3億股流通股的3%。

與此同時，由於員工股票獎勵，美光的股份數量一直在增加。平均流通股從2024財年的11.05億股攀升至2026財年的11.27億股，每年增加約1100萬股。即使美光在一年內花費全部350億美元，也僅能抵消約三年的稀釋。

原因是股價。2019財年，26.6億美元註銷了6700萬股。如今，同樣的金額只能購買不到300萬股。因此，儘管授權規模龐大，回購在短期內可能不會顯著提升每股盈餘。

相反，美光的股價表現可能更多地取決於記憶體價格和AI相關晶片的需求。該公司在2026財年每股盈餘為74.33美元，僅本季度就預計約為每股38美元。以2026財年盈利的13倍計算，該股看起來並不昂貴，但回購本身可能並非催化劑。