美光的鎖定需求意味著現在買入 MU 仍為時不晚

美光科技（MU）是過去一年表現最好的股票之一，飆漲約382%，而標普500指數僅上漲16%。許多投資者理所當然地覺得自己已經錯過了機會。但該公司最新的財報電話會議揭示了一個細節，可能意味著這波漲勢還遠未結束。

在2026年9月30日的財報電話會議上，執行長Sanjay Mehrotra強調了與客戶簽訂的26份長期協議，這些協議涵蓋了美光至2030年超過三分之一的營收。這些是「照付不議」合約，意味著無論客戶是否實際提貨，都必須付款。這種結構賦予了美光未來現金流驚人的可預測性。

更令人印象深刻的是，美光的高頻寬記憶體（HBM）——為AI晶片提供數據的專用快速記憶體——很大一部分在2027年已經售罄。Mehrotra指出，明年的產量將以「遠高於2026年價格」的價格出售。這種定價能力是AI熱潮和記憶體供應緊張的直接結果。

這種能見度已經反映在財測中。美光預計本財季營收約為615億美元，高於上一季度的540億美元，毛利率高達86%。管理層預計2027財年將是另一個創紀錄的年份，營收將逐季增長。

記憶體歷來是一個繁榮與蕭條交替的產業，美光正在大力投資以增加產能。然而，Mehrotra預計2028年的供需狀況將比2026年更加緊張，這表明當前的上升週期還有很大的持續空間。

照付不議協議從根本上改變了美光業務的風險狀況。過去，記憶體製造商受制於波動的現貨價格和需求波動。如今，隨著三分之一的營收鎖定至2030年，美光擁有更穩固的基礎。這應會帶來更可預測的盈利，並可能隨著時間推移獲得更高的估值倍數。

2027年HBM產能以更高價格售罄，明確顯示來自AI資料中心的需求仍然旺盛。HBM是Nvidia和AMD AI加速器的關鍵組件，而美光全球僅有的幾家供應商之一。這種稀缺價值賦予了美光顯著的定價能力。

儘管有這些利好因素，該股本益比僅略高於華爾街2027財年盈利預估的5倍。分析師預計2027財年每股盈餘將增長一倍以上至176美元，2028財年再增長17%至206美元。對於一家擁有如此強勁增長和能見度的公司來說，5倍預估本益比異常偏低。如果市場開始認識到美光盈利的持久性，該股可能會重新估值走高。

當然，風險依然存在。記憶體行業具有週期性，美光龐大的資本支出最終可能導致供應過剩。但管理層對2028年條件更緊張的預期表明，任何低迷可能都在數年之後。對於具有長期視野和波動承受能力的投資者來說，風險回報看起來具有吸引力。