Netlist：坐擁 15 億美元專利交易、市值 20 億美元的 AI 記憶體股票

Netlist (NLST) 已從專利訴訟者轉型為現金充裕的 AI 記憶體參與者。歷經多年法律戰後，該公司於 2026 年與三星及美光就專利侵權案達成和解。三星同意每季支付最高 2,750 萬美元、2 億美元的前期費用，並授予 Netlist 在五年內購買最高 3 億美元記憶體產品的權利——交易總價值達 8.97 億美元。美光將在 2031 年前每季支付 3,000 萬美元，總計 6 億美元。第三大記憶體製造商 SK 海力士則有一份 2021 年的現有協議，必須在今年續約，條款可能類似。

這些和解可能使 Netlist 在未來五年內的年化經常性收入接近 1 億美元，且幾乎全部轉化為淨利。第二季，Netlist 賺取了 1.098 億美元，隨著新協議的簽訂，季度營收可能接近 2 億美元。該公司市值僅 21 億美元，儘管年初至今回報率達 545%，股價仍低於每股 10 美元。

但 Netlist 不僅僅是專利蟑螂。其第二季營收較去年同期躍升 163%——這是在三星和美光交易之前——由下一代 AI 記憶體技術推動。該公司最近推出了 CXL NVvault，這款產品透過讓 AI 晶片輕鬆存取大量記憶體，解決了 AI 系統中的記憶體牆問題。它已被系統單晶片供應商、超大規模資料中心營運商和主要 OEM 廠商取樣。

關鍵問題在於 Netlist 能否在專利到期前，利用即將到來的現金來擴展其硬體業務。大多數相關專利將在 2031 年前到期，這意味著經常性收入在該年之後將大致消失。Netlist 正在建立新專利，但無法保證能達成類似利潤豐厚的交易。該公司有五年的窗口期來使其硬體業務成功。

對投資者而言，Netlist 提供了罕見的組合：來自法律和解的現金流，以及 AI 記憶體領域的成長故事。這些和解提供了五年近純利的跑道，可用於資助研發和銷售擴張。以 21 億美元的市值和預期 8 億美元的年營收來看，該股票在市銷率基礎上顯得便宜——尤其是與美光等記憶體巨頭相比。

AI 記憶體市場蓬勃發展，而 Netlist 的 CXL NVvault 產品針對一個關鍵瓶頸：記憶體牆。隨著 AI 模型增長，在儲存和處理器之間快速移動數據的需求變得至關重要。如果 Netlist 的技術獲得青睞，它可能成為資料中心、超大規模營運商和晶片製造商的關鍵供應商。鑑於該公司規模較小，單一大型合約就可能使營收翻倍。

然而，專利到期問題迫在眉睫。2031 年之後，來自三星和美光的經常性收入將大致消失。Netlist 必須利用其現金橫財來建立可持續的硬體業務。該公司憑藉 163% 的營收增長和新產品已有良好開端，但來自成熟記憶體製造商的競爭非常激烈。Netlist 的成功取決於其 CXL NVvault 和其他 AI 記憶體解決方案的執行與採用情況。

此外，該股票年初至今 545% 的回報率表明高預期已被定價。任何產品採用延遲或 SK 海力士協議續約的問題，都可能導致波動。投資者還應注意，與競爭對手相比，Netlist 是一家資源有限的中型市值公司。潛在的納斯達克升級可能吸引更多資本和機構興趣，但這並非保證。