諾和諾德第三季超預期：復甦終於要來了嗎？

諾和諾德公布的第三季業績起初看似好壞參半：Ozempic銷售額較去年同期下降3%至45億美元，Wegovy注射劑持平於31億美元。然而，該公司於一月推出的口服Wegovy藥丸創造了8.1億美元營收，並超過300萬張處方，其中超過80%的使用者是首次接受GLP-1治療。

總淨銷售額成長6%至119億美元，超出分析師預期。由於非現金減值費用，淨利下降16%至25億美元，但這並未掩蓋營收超預期的表現。更重要的是，諾和諾德上調了2026年全年財測，目前預計中點營收成長持平，而先前隱含下降3%。

投資者對業績表示歡迎，推動股價在財報發布後上漲6%。正面驚喜來自口服Wegovy的強勁採用，以及該公司抵消其傳統注射產品下滑的能力。

展望未來，諾和諾德擁有多項催化劑：口服Wegovy的國際擴張（已在德國和英國獲批）、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）的潛在標籤擴展、即將推出的CagriSema（在頭對頭試驗中擊敗Wegovy），以及研發管線候選藥物zenagamtide。儘管競爭加劇，這些因素可能推動成長。

在經歷了艱難的兩年後，該公司的復甦敘事正獲得動力。第三季報告提供了切實證據，表明諾和諾德能夠創新並適應不斷變化的患者偏好。

口服Wegovy的強勁表現是遊戲規則改變者。它解決了對注射猶豫的患者的一個關鍵障礙，擴大了可及市場。超過80%的使用者是首次接觸GLP-1，諾和諾德成功吸引了新患者，這對長期成長至關重要。

上調財測表明管理層對業務的信心，即使Ozempic面臨逆風。轉向口服製劑和CagriSema等新產品，使諾和諾德能夠更有效地與其在減重領域的主要競爭對手禮來競爭。

CagriSema在臨床試驗中優於Wegovy尤為重要。如果獲批，可能有助於諾和諾德重新獲得市場份額並維持定價權。此外，研發管線候選藥物zenagamtide提供了進一步的上行潛力。

對投資者而言，第三季業績表明諾和諾德最糟糕的日子可能已經過去。由於成長放緩和競爭擔憂，該股票一直承壓，但超預期並上調財測的季度可能標誌著轉折點。相對於未來成長前景，估值現在可能看起來更具吸引力。

然而，風險依然存在：來自禮來tirzepatide（Mounjaro/Zepbound）的競爭激烈，報銷挑戰可能限制採用。但諾和諾德多元化的方法和強大的研發管線提供了緩衝。