甲骨文股價下跌60%：為何我仍不買進

甲骨文股價自2025年9月高點暴跌近60%，儘管該公司營收從2022財年的424億美元飆升至2026財年的674億美元。成長主要來自其雲端基礎設施部門OCI，最新一季銷售額躍升121%至74億美元。其剩餘履約義務（衡量已簽約未來營收的指標）達到6640億美元。

但建造AI資料中心的成本極為龐大。甲骨文今年資本支出達950億美元，遠超其業務所產生的現金。最新一季自由現金流為負54億美元，且每1美元資本支出，甲骨文僅產生60美分現金。

為填補缺口，甲骨文已承擔1250億美元長期債務，且尚有2880億美元的資料中心租賃承諾未列入資產負債表。近期，該公司試圖援引不可抗力條款，以延遲Project Jupiter（一個大型資料中心園區）的租賃付款，若該園區未能在2028年3月前準備就緒。

這種財務壓力使甲骨文在微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta等科技巨頭中顯得格格不入，這些公司同樣在AI上投入巨資，但資產負債表更強勁，且股價更接近高點。

甲骨文積極的AI建設若一切按計劃進行，可能帶來巨大回報，但該公司承擔的風險遠高於同業。負自由現金流和沉重債務負擔意味著甲骨文幾乎沒有犯錯空間。若AI熱潮放緩，或Project Jupiter等項目面臨延遲，甲骨文可能陷入支付巨額租賃卻無營收支撐的困境。

與微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta相比，甲骨文的財務狀況更加岌岌可危。這些公司產生數百億美元的自由現金流，能更從容地為AI投資提供資金。反觀甲骨文，正過度擴張其資產負債表，甚至訴諸稀釋性股票發行。

對投資者而言，60%的跌幅看似買進機會，但潛在風險巨大。若AI需求保持強勁且甲骨文完美執行，股價可能反彈，但下行風險同樣顯著。這不是我所能承受的風險回報特徵。