百事可樂第三季：銷量增長無法抵消利潤下調

百事可樂公布2026財年第三季業績，營收與獲利均超越華爾街預期。調整後每股盈餘為2.34美元，較市場共識高出5美分；營收252.7億美元，超出預期約3.1億美元。10月8日發布後，股價上漲逾3.7%。

公司展現部分令人鼓舞的銷量趨勢。便利食品銷量年增1%，飲料銷量年增3%。管理層亦將全年淨營收成長指引從4%至6%上調至約6%。

然而，利潤指引大幅下調掩蓋了這些好消息。百事將全年核心每股盈餘成長預測從5%至7%下調至僅2.5%至3.5%。此一重大下調意味著成本壓力比先前預期更為嚴峻。

北美部門仍是痛點。飲料銷量年減2%，便利食品銷量持平。營運費用與行銷成本上升，導致核心營業利益率收縮0.35個百分點至16.9%。若無關稅退款貢獻4%的核心營業利益成長，利潤將較去年同期下滑。

執行長Ramon Laguarta承認挑戰，表示北美表現低於預期，是重要的改善機會。為此，公司計劃削減企業及管理費用，並可能將節省資金再投資於北美業務。此成本削減計劃或許解釋了為何股價在利潤指引下調之際仍上漲。

對投資者而言，關鍵問題在於百事可樂能否恢復可持續的獲利成長。銷量成長令人鼓舞，但可能源於今年早些時候對Lay's和Doritos等關鍵零食品牌的降價。這意味著公司賣得更多但單位利潤更少，對利潤率構成壓力。

北美業務疲軟尤其令人擔憂，因為這是百事最大且最賺錢的市場。飲料銷量下滑與零食銷量持平，顯示消費者偏好正在轉變，可能受健康趨勢、GLP-1藥物及高成本影響。公司正試圖透過推出更健康、富含蛋白質與纖維的零食來適應，但這需要時間與投資。

激進投資者Elliott Management已建立40億美元持股，並推動變革，包括削減成本、剝離品牌，甚至分拆裝瓶網絡。儘管管理層目前無意分拆零食與飲料業務，但Elliott的壓力可能迫使採取戰略行動，或釋放價值或帶來不確定性。

更廣泛的食品飲料行業亦舉步維艱。卡夫亨氏面臨類似挑戰，並探索戰略替代方案，包括擱置的分拆計劃。這表明百事的問題並非完全公司特有，而是反映行業普遍逆風，如通膨與消費者行為轉變。

展望未來，百事能否執行成本削減、創新產品組合及穩定北美業務將至關重要。公司對某些洋芋片品牌的提價可能有助抵消通膨，但若消費者抵制，也可能導致銷量進一步下滑。投資者應關注未來幾季利潤率復甦與銷量可持續性的跡象。