SLM 第三季：策略轉向、下調財測、長期買入

SLM 於 2026 年 10 月 22 日公布第三季財報，並宣布重大策略轉向。該公司完成了與 Sixth Street 的三年合作夥伴關係，後者承諾每年購買至少 15 億美元新發放的私人教育貸款，包括初始 6 億美元的成熟貸款種子組合。此合作夥伴關係使 SLM 的資金來源多元化，不再僅依賴傳統銀行存款和整筆貸款銷售。

管理層亦決定在第四季保留貸款於資產負債表上，而非出售。動盪的資本市場使指示性售價低於公司最低門檻，因此 SLM 選擇隨時間賺取 5% 的淨利息收益率，而非接受較低的溢價。因此，2026 年全年 EPS 財測下調至 1.95 至 2.05 美元。

此外，SLM 將全年淨沖銷財測上調至 4 億至 4.2 億美元，理由是第三方債務解決實務的干擾迫使公司暫停某些催收工作。中點較原始範圍高出 4500 萬美元。

正面消息方面，研究生貸款需求激增：第三季研究生貸款發放量較去年同期躍升 119%，平均 FICO 分數較整體組合平均高出 9 分。管理層正調整產品線以掌握此日益增長的市場份額。

Sixth Street 合作夥伴關係是一項策略性勝利，降低了 SLM 對波動資本市場融資的依賴。透過確保貸款的經常性買家，SLM 獲得更多可預測的費用收入和服務收入，應能隨時間平滑盈利。此多元化在升息環境中尤其有價值，因為傳統貸款銷售可能較不具吸引力。

決定保留貸款而非以不利價格出售，展現管理層對長期股東價值的承諾。雖然這降低了近期 EPS，但允許 SLM 賺取 5% 的淨利息收益率，這可能高於出售所能獲得的溢價。這符合紀律嚴明的資本配置策略。

上調的沖銷財測是近期逆風，但源於第三方債務解決實務的特定問題，而非信貸品質的廣泛惡化。管理層正積極監控損失緩解表現，而新研究生貸款發放的強勁信用狀況（較高 FICO 分數）表明基礎信貸仍然健康。

展望未來，受聯邦計畫改革推動的蓬勃研究生貸款領域呈現重大增長機會。SLM 在此掌握市場份額的能力，結合其多元化融資和對利潤率的關注，使其處於可持續長期增長的良好位置。投資者應權衡這些策略利益與近期盈利壓力。