SpaceX 燒錢到2029年？你無法忽視的風險

SpaceX 上市後的財務狀況揭示了一個嚴峻現實：公司預計將持續燒錢至2029年。標普全球評級預測，即使上市IPO籌集數十億美元，巨額資本支出仍將使自由現金流在此期間維持負值。

SpaceX 在2025財年淨虧損49億美元，2026財年第一季再虧損43億美元。長期債務達291億美元，其中包括一筆200億美元的過橋貸款。公司已發行250億美元債券，用以償還該貸款並資助資本密集型的AI擴張。

儘管出現虧損，SpaceX 的星鏈業務仍保持獲利，在114億美元營收中實現44億美元的營業利益。然而，隨著競爭加劇，平均每用戶收入已從99美元降至66美元。

AI部門雖創造32億美元營收，但營業虧損達64億美元。僅AI領域的資本支出在2025財年為127億美元，2026財年第一季為77億美元。

SpaceX 股價從上市後高點已蒸發約9400億美元市值，但目前仍以76.5倍 trailing sales 交易，容錯空間極小。

對投資人而言，關鍵在於 SpaceX 當前的估值假設了未來巨大的現金流，而這些現金流可能數年後才能實現。76.5倍銷售倍數對於一家獲利為負且獲利時間表不確定的公司來說極高。

星鏈的每用戶收入下降及競爭加劇可能壓縮利潤。星艦與V3衛星的成功至關重要，但仍未經大規模驗證。任何延誤或成本超支都可能進一步延後自由現金流轉正。

SpaceX 的高負債增加財務風險。雖然發行債券可緩解近期資金需求，但也會稀釋股權並增加利息成本。公司能否以優惠條件再融資仍未可知。

若執行力不佳，股價可能面臨大幅下跌。反之，若星艦與星鏈V3符合預期，SpaceX 可能在2030年代初成為現金流強勁的公司。但對於現有股東而言，這是一場漫長的等待。