SpaceX IPO：AI 輪動還是市場崩盤？

Spacex 完成了美國史上最大的 IPO，籌集 750 億美元，估值 1.75 兆美元。不久之後，Anthropic 秘密提交了 IPO 申請，目標籌資 300 億美元，而 OpenAI 預計明年跟進。這些事件引發了對市場可能崩盤 40% 的擔憂，依據經濟學家 Xavier Gabaix 和 Ralph Koijen 的研究。他們的研究指出，從美國股票中每撤回 1 美元，就會導致總市值縮水 5 美元。將此乘數應用於這三家公司預計籌集的約 2000 億美元，意味著市值將減少 1 兆美元。

然而，經濟學家 Ed Yardeni 反駁說，美國股票市場足夠大，可以吸收這些發行。貨幣市場基金持有 8 兆美元，總市值超過 50 兆美元，合計籌資金額僅占可投資資本的 0.4%。Yardeni 認為影響是『可控的』。

真正的風險不是系統性崩盤，而是資本的輪動。基金經理賣出現有持倉以獲得新 IPO 配額，特別是在 AI 和科技領域，可能對特定股票造成賣壓。這在 Spacex 定價 IPO 前一周就已觀察到，那斯達克指數在 6 月 5 日下跌 4.18%，部分原因是對沖基金賣出 AI 基礎設施股票以騰出空間給 Spacex。

如果 Anthropic 和 OpenAI 跟進，同樣的機制可能重演。此外，那斯達克 100 指數可能在這些 IPO 上市後 15 天內將其納入，迫使被動基金買入股票。這將取代現有超配的成分股，如輝達、微軟和蘋果。

雖然 40% 的崩盤不太可能，但輪動壓力是真實的。問題不在於資本是否存在，而在於哪些資產將被賣出以資助這些新投資。

對投資人而言，關鍵在於 SpaceX 的 IPO 以及 Anthropic 和 OpenAI 的潛在 IPO 不僅僅是令人興奮的新上市——它們代表了資金流動的重大轉變。潛在市場影響的機制並非資金的廣泛撤離，而是從現有 AI 和科技持股輪動到這些新標的。這對輝達、超微及其他 AI 基礎設施股票的持有者尤其相關。

文章指出，這種輪動已在 6 月導致那斯達克顯著下跌。如果 Anthropic 和 OpenAI 出現類似動態，我們可能會看到這些高飛的 AI 股反覆面臨賣壓。指數納入更進一步加劇了此情況：如果 SpaceX 進入那斯達克 100 指數，被動基金必須買入，但這種買入是以犧牲現有成分股為代價，很可能是最超配的標的，如輝達、微軟、蘋果和 Meta。

40% 崩盤的情節不太可能發生，因為市場足夠大以吸收新供應，而且過去崩盤前（網路泡沫、金融危機）的估值條件今天並不存在。然而，對於任何重倉 AI 基礎設施的人來說，輪動是真正的短期風險。文章指出，這種賣壓是機械性和暫時性的——它並非反映基本面品質。

長期投資人應考慮自己的時間跨度。如果你能承受因 IPO 輪動而導致的這些股票潛在 10-15% 的回撤，那麼 AI 運算的基本面仍然強勁。從 AI 中獲取巨額利潤的公司不會消失。關鍵是了解自己持有什麼，並在賣壓開始前決定自己對波動的容忍度。