馬斯克暗示特斯拉與太空探索科技公司合併：你該在意嗎？

在特斯拉7月22日的財報電話會議上，一位分析師詢問執行長馬斯克是否看到特斯拉與太空探索科技公司（6月上市的火箭與衛星公司）合併的綜效。馬斯克沒有說「是」，但值得注意的是，他也沒有說「不」。

馬斯克指出兩家公司之間「越來越多的重疊」，特別提到太空探索科技公司計劃中的晶片製造事業Terafab，他稱其為「真的會是一個巨大的項目」。當被追問潛在交易時，馬斯克表示他無法在該場合討論「合併公司之類的事情」，並補充說這必須透過「適當的程序」進行。

兩家公司早已相互交織。特斯拉的法務長提到今年的一項投資與框架協議。特斯拉車輛中的AI助手Grok來自xAI，而xAI在太空探索科技公司上市前已被其吸收。特斯拉的Cybercab機器人計程車預計將使用太空探索科技公司的Starlink網路，而Terafab可能為特斯拉的汽車和機器人供應晶片。

摩根大通向客戶表示，合併在策略上合理，但警告執行交易很棘手。兩大障礙尤為突出：定價（兩檔股票都靠故事而非獲利交易）與監管審查（太空探索科技公司是與美國政府關係深厚的國防承包商，而特斯拉在中國有重大曝險）。

特斯拉與太空探索科技公司合併將創造一個橫跨AI、交通與太空的巨頭，但道路充滿挑戰。換股比率至關重要：太空探索科技公司估值1.5兆美元，營收190億美元（未獲利），而特斯拉估值1.2兆美元，本益比超過300倍。馬斯克控制太空探索科技公司85%的投票權，但僅持有特斯拉20%，這產生了利益衝突。

監管障礙嚴峻。太空探索科技公司是主要國防承包商，而特斯拉在中國營運。合併將招致美國與中國當局的審查，可能耗時數年。Starlink甚至尚未在中國獲得批准。

對投資人而言，關鍵結論是押注合併純屬投機。特斯拉基本面疲弱：營業利益率1.4%，財報後股價下跌14%。太空探索科技公司尚未公布獲利。兩檔股票都定價了輝煌的未來，但每家公司應先證明自己的實力。

如果合併發生，由於馬斯克在太空探索科技公司有更深厚的經濟利益，太空探索科技公司股東可能比特斯拉股東獲益更多。但時機與條款今日無從得知。