USA Rare Earth, Inc. Class A Common Stock
USAR
$8.91
-4.50%
USA Rare Earth, Inc. 是一家垂直整合的開發商，專注於美國國內稀土元素與關鍵礦物供應鏈，致力於在建立上游開採與加工能力的同時，興建一座釹鐵硼磁鐵製造廠，目標服務能源、移動出行與國家安全等終端市場。該公司最適合被描述為一家尚未產生營收、受政策支持的戰略性資產，而非營運中的工業企業——它是中國在稀土加工與磁鐵生產主導地位的新興挑戰者，僅有 132 名員工且只有一個可報告分部。投資者的敘事在兩個極端之間劇烈擺盪：一個是政府支持的看漲情境，建立在南卡羅來納州 12 億美元磁鐵設施、據報導 35 億美元的資金基礎，以及一項待完成的 Serra Verde 收購案之上，該收購附帶營收保證，可能使公司從燒錢轉為產生現金；另一個是看跌情境，聚焦於大規模股東稀釋、負毛利率、與 MP Materials 的法律糾紛，以及中國對美國稀土公司的出口限制。最近看跌情境主導了價格走勢，該股過去一年下跌約 61%，儘管分析師反覆重申買入評級，這讓市場爭論國內從礦到磁鐵供應鏈的戰略稀缺價值，能否在公司現金消耗與股權過剩的情況下存續。…
USAR
USA Rare Earth, Inc. Class A Common Stock
$8.91
USAR交易熱點
投資觀點：現在該買 USAR 嗎？
評級：持有（投機性，依賴催化劑）。核心論點是 USAR 是一個受政策支持的戰略選擇權，押注國內從礦到磁鐵供應鏈，而非營運中的工業企業——在 9.33 美元，僅較 52 週低點高出 0.8%，市場正定價賣方平均 35.56 美元目標價尚未調整至現實的重大執行與稀釋風險。9 位分析師共識一致看漲（Needham、Roth、Wedbush、Cantor、Canaccord 均為買入/優於大盤），但 21 美元低點與 45 美元高點目標之間 114% 的差距顯示低信心，而 281% 的隱含上漲空間是過時預估的警訊，而非近期呼籲。
支持持有而非賣出的證據：資產負債表堅如堡壘，負債權益比 0.0062、流動比率 10.17，現金為 15.94 億美元，且 35 億美元資金基礎加上政府採購保證給予公司執行跑道。營收在 2026 年第一至第二季逐季穩定於 570 萬至 580 萬美元，對比先前三個季度為零，且第二季淨虧損從第一季的 -6700 萬美元收窄至 -1030 萬美元。然而，負面因素同樣具體：毛利率 -69.82%、過去十二個月自由現金流 -2.455 億美元、市銷率 709.95 倍對比低至中個位數類股常規，以及股數較去年同期增加超過一倍。預估本益比 311.0 倍與共識營收預估約 30.4 億美元隱含超過 200 倍的成長，這是數年之後的事。
可能使論點失效的最大風險是 Serra Verde 未能完成、進一步稀釋，以及跌破 9.26 美元支撐。此持有評級將在 Serra Verde 在營收保證完好下完成且該股在 14-15 美元上方構築底部時升級為買入，或在該股決定性跌破 9.26 美元或宣布另一輪股票發行時降級為賣出。在估值方面，該股按每一當前基本面指標均為高估，但相對於自身降評軌跡（市銷率從 2025 年第四季的 1,072 倍壓縮至目前的 709.95 倍，股價淨值比從 3.58 倍降至 2.37 倍），作為戰略選擇權則為合理至具吸引力。這是客觀、數據驅動的評估，而非個人化財務建議。
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USAR 未來 12 個月情景
前瞻觀點確實平衡：資產負債表（15.94 億美元現金、微不足道的債務、10.17 流動比率）與政府支持的資金給予 USAR 時間，但營運現實（-69.82% 毛利率、-2.455 億美元過去十二個月自由現金流、709.95 倍市銷率）意味著該股權是對 Serra Verde 與工廠投產的二元押注，而非基本面故事。技術面——處於 52 週低點，下行加速且相對 SPY 相對強度 -74.34%——反對在底部形成前接落刀。若該股在 14-15 美元上方構築底部且 Serra Verde 在保證完好下完成，我將升級為看漲；若 9.26 美元決定性跌破或宣布另一輪籌資，則降級為看跌。在 2.684 beta 與 3.51 天空頭回補比率下，部位規模必須遠小於市場 beta 配置。50% 的基本情境機率反映最可能的路徑是在低至中十幾美元區間震盪穩定，而非回歸 35 美元分析師目標。
華爾街共識
多數華爾街分析師對 USA Rare Earth, Inc. Class A Common Stock 未來 12 個月前景持積極看法，共識目標價約為 $35.13，相對現價隱含漲跌空間約 +294.2%。
平均目標價
$35.13
0 位分析師
隱含漲跌空間
+294.2%
相對現價
覆蓋分析師數
—
覆蓋該標的
目標價區間
$21 - $45
分析師目標價區間
對於此規模的公司，覆蓋範圍穩健，有 9 位分析師，共識平均目標價 35.56 美元——隱含較目前 9.33 美元約 +281% 的上漲空間，這異常寬闊的差距反映的是過時的目標價而非近期信心。建議欄位列為「無」，但機構評級歷史顯示一致看漲的記錄：Needham（買入）、Roth Capital（買入）、Wedbush（優於大盤）、Cantor Fitzgerald（增持）與 Canaccord Genuity（買入）在 2026 年期間均重申正面評級，沒有記錄到任何降評。因此共識強烈偏多，但 35.56 美元目標價與 9.33 美元價格之間的背離是一個警訊——要麼市場對該股定價錯誤近四倍，要麼分析師目標價尚未調整至稀釋後、拋售後的現實。\n\n21.00 至 45.00 美元的目標區間異常寬闊（從低到高差距 114%），顯示高度不確定性與對任何單一價格目標的低信心。45.00 美元的高目標隱含假設工廠成功投產、Serra Verde 收購在政府營收保證下完成，以及轉型後營收基礎的倍數擴張；21.00 美元的低目標——仍較目前價格高出 125%——定價持續執行但伴隨利潤壓縮與稀釋。值得注意的是，預估每股盈餘平均 2.145 美元（區間 1.47–3.02 美元）隱含華爾街預期獲利能力戲劇性轉正，這與目前 -0.0526 美元的季度每股盈餘不一致，並暗示預估是前瞻至產能爬坡後的時期。鑑於該股交易價較最低分析師目標價低 77%，實際解讀是目標價屬於理想化，而市場正在折價反映賣方尚未納入的重大執行、融資與稀釋風險。
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投資USAR的利好利空
看跌情境目前掌握更強的證據：該股一年下跌 61.21%，僅上個月就下跌 41.06%，交易價較 52 週低點高出 0.8%，毛利率為負（-69.82%），過去十二個月自由現金流消耗 -2.455 億美元，且 709.95 倍市銷率倍數定價超過 200 倍的營收成長。看漲情境幾乎完全依賴前瞻性、二元事件——Serra Verde 收購在營收保證下完成，以及 12 億美元南卡羅來納州工廠投產——而非任何已證明的營運槓桿。最重要的單一張力是政府支持的資金與採購合約能否在下一輪稀釋週期之前將現金消耗轉化為現金產生；若 Serra Verde 按條件完成，論點翻轉，但若延誤或進一步稀釋，股權過剩將複合。平均 35.56 美元的分析師目標價相對於稀釋後現實已過時，應大幅折價，使市場的裁決——一隻處於區間底部的股票——成為今日更可信的訊號。
利好
- 政府支持的 35 億美元資金基礎: USA Rare Earth 已籌集據報導 35 億美元的資金基礎，包括 2026 年第一季發行的 15 億美元普通股，使 2026 年第二季末現金達到 15.94 億美元。這筆資本，結合與五角大廈相關的關鍵礦物資助計畫，給予這家僅 132 名員工、尚未產生營收的開發商異常深厚的資金儲備。
- Serra Verde 交易可能翻轉現金流: 待完成的 Serra Verde 收購附帶政府支持的營收保證，若完成，可能將 USAR 從燒錢的開發商轉型為產生現金的從礦到磁鐵生產商。這是論點中最大的單一擺動因素，也是華爾街預估前瞻營收約 30.4 億美元的基礎。
- 作為唯一國內供應鏈的戰略稀缺性: USAR 正在南卡羅來納州興建一座垂直整合的釹鐵硼磁鐵廠（12 億美元設施），並具備上游開採與加工能力，定位為中國在稀土加工主導地位的直接挑戰者。中國對美國稀土公司的出口限制反而驗證了此戰略價值，並加速西方供應鏈獨立。
- 資產負債表償付能力不是問題: 負債權益比 0.0062 與流動比率 10.17 意味著儘管過去十二個月自由現金流為 -2.455 億美元，近期償付風險極小。公司有跑道在沒有立即困境融資的情況下執行工廠投產。
利空
- 每筆銷售均為負毛利: 2026 年第二季營收 582.1 萬美元對比營收成本 988.5 萬美元，產生毛利 -406.4 萬美元與毛利率 -69.82%。該業務每賣出一美元就虧損，而過去十二個月淨利率 -181.11% 與營業利益率 -36.22% 顯示營業費用（第二季 4225 萬美元）使營收基礎相形見絀。
- 大規模稀釋與股權過剩: 流通股數從 2025 年第四季的 1.48055 億股膨脹至 2026 年第二季的 1.96479 億股，此前發行了 15 億美元股票，而 2025 年第二季股數僅 9280 萬股。這種稀釋是 61.21% 一年跌幅的直接原因，並仍是任何未來籌資的過剩供給。
- 估值是純選擇權溢價: 追溯市銷率 709.95 倍與企業價值/銷售額 58.17 倍，較低至中個位數的類股常規高出超過 100 倍，而預估本益比 311.0 倍與共識營收預估約 30.4 億美元隱含超過 200 倍的營收成長。對當前基本面沒有安全邊際——價格是政策論點，而非估值論點。
- 52 週低點的落刀式技術面: 在 9.33 美元，該股僅較 52 週低點 9.26 美元高出 0.8%，最大回撤 -75.88%，1 個月跌幅 -41.06% 比 3 個月 -34.06% 更陡。1 年相對 SPY 的相對強度 -74.34% 確認特異性派發，而非類股 beta。
USAR 技術面分析
USAR 處於持續且無情的下跌趨勢中，1 年價格變動為 -61.21%，6 個月跌幅為 -57.32%，反映從 52 週高點 32.80 美元崩跌至目前的 9.33 美元。在 9.33 美元，該股僅較 52 週低點 9.26 美元高出 0.8%——實際上處於 52 週區間的最底部（距低點約僅 0.3% 的區間位置）——這種定位顯示的是投降式拋售與落刀式動態，而非價值機會，尤其考慮到從峰值以來的最大回撤達 -75.88%。隨著該股在 10 月下旬創出新低，沒有構築底部或吸籌的證據；在證明相反之前，趨勢仍堅定為負。\n\n短期動能正在加速下行，並與本已疲弱的長期趨勢急劇背離：1 個月變動 -41.06% 比 3 個月變動 -34.06% 更糟，意味著最近一個月的下跌速度加快而非穩定。相對強度確認了廣泛的表現落後——1 個月相對 SPY 為 -40.04%，1 年為 -74.34%，而 SPY 為持平至正報酬（1 年 +13.13%）——表明這是特異性賣壓，而非類股 beta。最新交易時段成交量約 960 萬股，顯示大量派發，而 3.51 天的空頭回補比率意味著有意義的空頭興趣，可能放大進一步下行或任何正面催化劑引發的劇烈軋空。\n\n關鍵技術價位鮮明：支撐為 52 週低點 9.26 美元，若決定性跌破該價位將打開沒有歷史參考點的空間，可能觸發動能驅動的賣壓與停損連鎖反應。阻力位於 52 週高點 32.80 美元，中間供給區可能在 14–20 美元區間，該股在 8 月至 9 月的反彈中多次在該區間失敗。2.684 的 beta 是關鍵的風險管理輸入——該股波動性約比市場高 168%，意味著 SPY 變動 1% 隱含 USAR 約變動 2.7%，因此部位規模必須遠小於市場 beta 配置，且停損必須足夠寬以避免噪音驅動的出場。
Beta 係數
2.68
波動性是大盤2.68倍
最大回撤
-77.0%
過去一年最大跌幅
52週區間
$9-$33
過去一年價格範圍
年化收益
-62.2%
過去一年累計漲幅
| 時間段 | USAR漲跌幅 | 標普500 |
|---|---|---|
| 1m | -41.3% | -0.8% |
| 3m | -36.6% | +3.3% |
| 6m | -59.6% | +7.6% |
| 1y | -62.2% | +13.0% |
| ytd | -37.0% | +12.2% |
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USAR 基本面分析
營收處於初期且不穩定，而非處於乾淨的成長軌跡：2026 年第二季營收 582.1 萬美元，接續 2026 年第一季營收 569.8 萬美元與 2025 年第四季營收 164.3 萬美元，而先前三個季度（2025 年第一至第三季）報告零營收。在 570 萬至 580 萬美元附近逐季穩定是溫和的正面訊號，但第二季營收成本 988.5 萬美元超過營收，產生負毛利 -406.4 萬美元——意味著該業務目前每賣出一美元就虧損。由於沒有可用的營收分部揭露，投資論點完全依賴未來的磁鐵廠產能，而非任何已證明的營運槓桿，且分析師共識營收預估約 30.4 億美元（區間 23.1 億至 40.0 億美元）隱含的是數年而非數季之後的階梯式轉型。\n\n獲利能力深度為負且面臨結構性挑戰：2026 年第二季淨利為 -1033.3 萬美元（每股盈餘 -0.0526 美元），2026 年第一季為 -6698.9 萬美元（每股盈餘 -0.34 美元），2025 年第四季為 -5020.5 萬美元（每股盈餘 -0.37 美元），第一季虧損因 -3197 萬美元的其他收入變動而膨脹。第二季毛利率 -69.82% 較第一季的 -35.06% 在比率基礎上改善，但仍深度為負，而過去十二個月淨利率 -181.11% 與營業利益率 -36.22% 凸顯營業費用（第二季 4225 萬美元，包括 1076.8 萬美元研發與 3148.2 萬美元銷售、一般及行政費用）使營收基礎相形見絀。唯一真正的正面是第二季淨虧損 -1030 萬美元較第一季的 -6700 萬美元大幅收窄，得益於 3383.8 萬美元的淨其他收入與 37 萬美元的利息收入——但這是資產負債表驅動而非營運驅動，且第二季基礎 EBITDA 為 -4383.3 萬美元，顯示核心業務正大規模燒錢。\n\n資產負債表是公司的生命線也是最大風險：2026 年第二季末現金為 15.94 億美元（高於季初的 17.50 億美元），由 2026 年第一季發行的 15.00 億美元普通股提供資金——這是一次大規模稀釋事件，解釋了股數從 2025 年第四季的 1.48055 億股擴張至 1.96479 億股的大部分原因。債務微不足道（負債權益比 0.0062，流動比率 10.17），因此近期償付風險低，但過去十二個月自由現金流 -2.45521 億美元與第二季自由現金流 -1.26615 億美元（包括 6974.7 萬美元資本支出）意味著公司消耗資本的速度將需要在沒有變革性交易的情況下進一步籌資。ROE -60.40% 與 ROA -4.45% 確認資本破壞，且自由現金流殖利率按定義為負——投資完全取決於 Serra Verde 收購與政府支持的採購合約能否在下一輪稀釋週期之前將現金消耗轉化為現金產生。
本季度營收
$5821000.0B
2026-06
營收同比增長
N/A
對比去年同期
毛利率
-69.8%
最近一季
自由現金流
$-245521000.0B
最近12個月
最近兩年營收 & 淨利潤走勢
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估值分析：USAR是否被高估？
由於淨利為負（過去十二個月每股盈餘 -0.2551 美元，追溯本益比 -3.60），本益比不具意義，因此我以市銷率作為主要指標：追溯市銷率 709.95 倍極為極端，而預估本益比 311.0 倍與企業價值/銷售額 58.17 倍反映市場正以分析師共識營收預估約 30.4 億美元，對比目前過去十二個月營收約 1300 萬美元來定價。追溯與預估倍數之間的巨大差距隱含市場預期營收成長超過 200 倍——這是對工廠投產與 Serra Verde 交易的押注，而非對任何當前獲利能力的押注。\n\n同業比較困難，因為 USAR 在大規模層面沒有直接的美國國內可比公司，但相對於更廣泛的基本材料/工業材料類股——市銷率倍數通常處於低至中個位數——USAR 的 709.95 倍市銷率與 58.17 倍企業價值/銷售額代表較類股常規高出遠超過 100 倍的溢價。即使相對於擁有實際生產與營收的稀土同業 MP Materials，USAR 的估值也是對未來產能的純選擇權溢價。該溢價無法由當前獲利能力（毛利率 -69.82%，淨利率 -181.11%）或報酬率（ROE -60.40%）證明合理；它僅由戰略稀缺性證明合理——一條由政府資金與採購保證支持的國內從礦到磁鐵供應鏈——這是政策論點，而非估值論點。\n\n鑑於 2025 年 3 月上市，歷史背景有限，但軌跡說明一切：市銷率已從 2025 年第四季的 1,072.34 倍壓縮至 2026 年第二季的 728.40 倍與目前的 709.95 倍，而股價淨值比已從 3.58 倍降至 2.37 倍——該股正在向任何歷史常規降評，但仍遠高於該常規。PEG 比率 -0.0049 在負盈利下不具意義，負的股價現金流比率 -23.81 反映現金消耗。簡言之，即使在下跌 61% 之後，市場仍定價高度樂觀的長期預期；該估值對當前基本面沒有安全邊際，完全依賴南卡羅來納州設施與 Serra Verde 交易的執行。
PE
-3.6x
最近季度
與歷史對比
處於低位
5年PE區間 2x~28x
vs 行業平均
N/A
行業PE約 N/A*
EV/EBITDA
-14.0x
企業價值倍數
投資風險披露
財務與營運風險嚴峻且可量化。2026 年第二季毛利為 -406.4 萬美元，營收 582.1 萬美元（毛利率 -69.82%），意味著公司每筆銷售都虧損，而營業費用 4225 萬美元（包括 1076.8 萬美元研發與 3148.2 萬美元銷售、一般及行政費用）使營收基礎相形見絀。過去十二個月自由現金流 -2.455 億美元，包括第二季資本支出 6974.7 萬美元，意味著公司消耗資本的速度將需要在沒有變革性交易的情況下進一步籌資，且股數已在單一季度從 1.48055 億股擴張至 1.96479 億股。ROE -60.40% 與 ROA -4.45% 確認持續資本破壞，而第二季淨虧損收窄至 -1030 萬美元是由 3383.8 萬美元淨其他收入驅動，而非營運——基礎 EBITDA 為 -4383.3 萬美元。
市場與競爭風險集中於估值壓縮與外部威脅。在追溯市銷率 709.95 倍與企業價值/銷售額 58.17 倍，對比低至中個位數類股常規，若營收成長令人失望，該股承擔巨大倍數壓縮風險，且預估本益比 311.0 倍沒有緩衝。2.684 的 beta 意味著 SPY 變動 1% 隱含 USAR 約變動 2.7%，因此任何宏觀避險輪動將不成比例地打擊此標的——已可見於 1 年相對 SPY 的 -74.34% 相對強度，對比 SPY +13.13%。競爭與監管逆風包括中國對美國稀土公司的出口限制、與 MP Materials 的法律糾紛，以及 12 億美元南卡羅來納州設施的執行風險，所有這些都可能在 3.51 天空頭回補比率放大雙向走勢的股票中觸發急劇回撤。
最壞情境是一個特定鏈條：Serra Verde 未能完成或以稀釋性條件完成，南卡羅來納州工廠投產延誤，公司重返股市在已處於低點的股票上再次籌資。這將跌破 52 週低點 9.26 美元的支撐，打開沒有歷史參考點的空間，可能觸發動能驅動的賣壓與停損連鎖反應。從目前 9.33 美元，跌破 52 週低點僅約 -0.8%，但現實下行空間遠超於此——從 32.80 美元峰值的最大回撤 -75.88% 說明此標的能跌多深，若二元催化劑失敗，進一步下跌 30-50% 至中個位數是可能的。投資者應為潛在 -50% 或更糟的結果配置部位規模，而非至所述低點的 -0.8%。
常見問題
按嚴重程度排序：第一，財務風險——毛利率 -69.82% 與過去十二個月自由現金流 -2.455 億美元意味著公司大規模消耗資本，且可能需進一步籌資，股數已在單一季度從 1.48055 億股增至 1.96479 億股。第二，公司特定二元風險——Serra Verde 收購與 12 億美元南卡羅來納州工廠是整個論點，延誤或稀釋性重新談判將是毀滅性的。第三，估值與市場風險——709.95 倍市銷率倍數與 2.684 beta 意味著任何倍數壓縮或宏觀避險輪動將以約市場 2.7 倍打擊此標的，已可見於 1 年相對強度 -74.34%。第四，競爭與地緣政治風險——中國對美國稀土公司的出口限制與與 MP Materials 的法律糾紛增添未解決的過剩供給。資產負債表（負債權益比 0.0062，流動比率 10.17）緩解近期償付風險，但不緩解股權稀釋風險。
三情境框架分配 50% 基本情境 12-18 美元、30% 看跌情境 5-9.26 美元，以及 20% 看漲情境 21-45 美元。基本情境最可能：工廠與 Serra Verde 漸進進展但營收成長仍須數年，使該股在低至中十幾美元區間震盪，並受 14-20 美元供給區限制，該區間在 8 月至 9 月多次失敗。關鍵基本情境假設是鑑於 15.94 億美元現金餘額，Serra Verde 在沒有新股票發行的情況下完成。看跌情境與 52 週低點 9.26 美元及以下一致，由交易延誤或稀釋觸發，而看漲情境需要執行與有利政策背景兩者兼備才能達到 21-45 美元分析師區間。50% 基本情境權重反映穩定，而非回歸 35.56 美元平均目標，是最可能的結果。
按每一當前基本面指標，USAR 均為戲劇性高估：追溯市銷率 709.95 倍、企業價值/銷售額 58.17 倍與預估本益比 311.0 倍，較基本材料低至中個位數類股常規高出超過 100 倍。市場正為約 30.4 億美元共識預估對比約 1300 萬美元過去十二個月營收所隱含的超過 200 倍營收成長支付純選擇權溢價。話雖如此，該股已顯著降評——市銷率從 2025 年第四季的 1,072.34 倍壓縮至目前的 709.95 倍，股價淨值比從 3.58 倍降至 2.37 倍——因此較峰值時不那麼高估。估值隱含市場預期工廠成功投產與 Serra Verde 交易，但 61.21% 的一年跌幅顯示投資者日益折價反映執行與稀釋風險。按基本面為高估，僅相對於自身歷史作為戰略選擇權為合理至具吸引力。
從風險/報酬角度，USAR 是高度風險、依賴催化劑的押注，而非乾淨的買入。該股在 9.33 美元僅較 52 週低點 9.26 美元高出 0.8%，1 個月跌幅 -41.06%，1 年相對 SPY 表現落後 -74.34%，因此技術趨勢堅定為負。報酬面是真實的——9 位分析師平均目標價 35.56 美元，即使 21 美元低目標也隱含 125% 上漲空間——但這些目標價相對於 1.96479 億股稀釋後現實顯得過時。最大下行風險是跌破 9.26 美元加上另一輪股票發行，可能推動該股朝中個位數。它僅對風險承受度高、能將其配置為一小部分選擇性配置，且相信 Serra Verde 在保證完好下完成的投資者才是好買入；對大多數投資者，等待 14-15 美元上方構築底部是更審慎的路徑。
USAR 主要適合具至少三至五年持有期的長期、風險承受度高的投資者，因為價值主張——國內從礦到磁鐵供應鏈——直到南卡羅來納州工廠投產與 Serra Verde 整合後才會實現，這是數年之後的事。2.684 的 beta 與 -75.88% 的最大回撤使其不適合短期交易者，除非他們明確以緊密風險控制交易二元催化劑，且 3.51 天空頭回補比率意味著軋空與連鎖反應在雙向都可能劇烈。沒有股息（殖利率 0%，派息率 0），因此沒有收益成分支持持有。鑑於負毛利率與不穩定營收，獲利能見度基本上為零，因此部位規模應為正常配置的一小部分。具體建議的最低持有期為三年，並願意僅在 14-15 美元上方形成技術底部後加碼。