Americold Realty Trust, Inc.
COLD
$14.86
+2.34%
Americold Realty Trust es el segundo mayor propietario y operador de almacenes con temperatura controlada del mundo, gestionando aproximadamente 231 instalaciones que abarcan 1.4 mil millones de pies cúbicos en Estados Unidos, Europa, Canadá, Australia y Nueva Zelanda, con más del 80% de los ingresos generados a nivel nacional. El REIT con sede en Atlanta funciona como infraestructura crítica de cadena de frío para productores, distribuidores y minoristas de alimentos, complementando su negocio principal de alquiler y almacenamiento de almacenes con servicios de almacén, transporte y operaciones gestionadas por terceros. Como fideicomiso de inversión inmobiliaria, su narrativa para los inversores se centra en si el panorama de demanda de almacenamiento en frío y sus iniciativas de control de costos pueden restaurar el crecimiento de ganancias después de un período prolongado de presión en los márgenes y ingresos netos negativos. La atención reciente ha sido impulsada por un fondo activista que tomó una participación de aproximadamente $3 millones a pesar de una fuerte caída del precio de las acciones durante varios años, junto con un debate persistente sobre el elevado apalancamiento de la compañía, el débil flujo de caja libre y la sostenibilidad de su dividendo.…
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Opinión de inversión: ¿debería comprar COLD hoy?
La recomendación sintetizada es Mantener. Americold presenta una oportunidad de alto riesgo y valor profundo con una calificación consensuada de analistas de 'compra' y un precio objetivo promedio de $16.44, lo que implica un +12.5% de potencial alcista. Sin embargo, las ganancias negativas, la quema de efectivo y el dividendo insostenible de la compañía superan el potencial alcista hasta que haya evidencia clara de mejora operativa. La acción no es una compra convincente en los niveles actuales dados los desafíos fundamentales.
La evidencia que respalda la calificación de Mantener incluye la valoración deprimida (PS de 1.41x vs. histórico 5.27x-15.33x), pero esto se justifica por un margen neto de -4.40% y un flujo de caja libre negativo de -$217.20 millones. El crecimiento de ingresos es negativo en -1.2% interanual, y la rentabilidad es débil con un margen operativo del 3.79%. El rendimiento por dividendo del 7.11% es atractivo pero insostenible con un ratio de pago de -2.28. Los precios objetivo de los analistas implican un modesto potencial alcista, pero el amplio rango ($13-$21) y las recientes rebajas indican baja convicción. La relación riesgo/recompensa está equilibrada pero sesgada a la baja hasta que el flujo de caja libre se vuelva positivo.
Los mayores riesgos que podrían invalidar la tesis incluyen un recorte de dividendos, que probablemente desencadenaría una fuerte venta masiva, y la continua stagnación de ingresos. La calificación subiría a Comprar si el flujo de caja libre se vuelve positivo y el dividendo está cubierto por las ganancias, o si la compañía demuestra una expansión consistente de márgenes. Bajaría a Vender si el flujo de caja libre permanece negativo y se recorta el dividendo, o si se incumplen los covenants de deuda. En relación con su historia y sus pares, la acción está infravalorada en base al PS pero sobrevalorada en EV/EBITDA, reflejando el escepticismo del mercado sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio. El veredicto de valoración es de valor razonable a ligeramente infravalorada, pero con alto riesgo.
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Escenarios a 12 meses de COLD
Americold es una apuesta de alto riesgo y valor profundo con una postura neutral debido a la falta de catalizadores a corto plazo y desafíos financieros significativos. La valoración está deprimida, pero las ganancias negativas y la quema de efectivo de la compañía justifican el descuento. El sentimiento de los analistas es moderadamente alcista, pero las recientes rebajas y un amplio rango de precios objetivo indican baja convicción. El dividendo es una preocupación importante, y un recorte podría desencadenar más caídas. Subiría a alcista si el flujo de caja libre se vuelve positivo y el dividendo está cubierto, o bajaría a bajista si se recorta el dividendo o se incumplen los covenants de deuda.
Consenso de Wall Street
La mayoría de los analistas de Wall Street mantienen una visión constructiva del horizonte a 12 meses de Americold Realty Trust, Inc., con un precio objetivo consenso cercano a $16.44 y un potencial implícito de +10.6% frente al precio actual.
Objetivo medio
$16.44
0 analistas
Potencial implícito
+10.6%
vs. precio actual
Nº de analistas
—
que cubren el valor
Rango de precios
$13 - $21
Rango de objetivos de analistas
Diecisiete analistas cubren Americold con una recomendación consensuada de "compra" y una media de recomendación de 2.47, que en una escala estándar de 1-5 (1=Compra fuerte, 5=Venta) se inclina moderadamente al alza. El precio objetivo promedio de $16.44 implica aproximadamente un +12.5% de potencial alcista desde el precio actual de $14.62, un rendimiento esperado modesto pero positivo que sugiere que los analistas ven la acción como infravalorada en relación con sus estimaciones fundamentales. La estimación de EPS consensuada de $0.36 para el próximo año, con un rango de $0.34 a $0.38, indica que los analistas esperan un retorno a la rentabilidad, lo que justificaría la calificación de compra si se logra. Los ingresos estimados promedian $3.01 mil millones, con un rango de $2.87 mil millones a $3.15 mil millones, lo que implica un crecimiento aproximadamente plano a ligeramente positivo desde los niveles actuales. El rango de precios objetivo abarca desde un mínimo de $13.00 hasta un máximo de $21.00, una amplia diferencia de $8.00 que señala un desacuerdo significativo entre los analistas sobre la trayectoria de la compañía. El objetivo alto de $21.00 implica aproximadamente un +43.6% de potencial alcista y probablemente asume una recuperación exitosa de márgenes, reducción de deuda y una reevaluación del múltiplo a medida que las ganancias se normalizan, mientras que el objetivo bajo de $13.00 implica un -11.1% de caída y descuenta continuas dificultades operativas, posibles recortes de dividendos o un mayor deterioro del balance. Las calificaciones institucionales recientes muestran una postura predominantemente neutral a cautelosa, con Wells Fargo, Citigroup, Evercore ISI, Scotiabank y UBS manteniendo calificaciones Neutral o In Line, mientras que Barclays y Truist se mantienen más constructivos con calificaciones de Overweight y Buy respectivamente. Notablemente, Baird rebajó de Outperform a Neutral en diciembre de 2025, y ninguna firma ha emitido una mejora en el historial de calificaciones visible, lo que sugiere que el sentimiento de los analistas es estable a ligeramente deteriorado en lugar de mejorar. La amplia dispersión de precios objetivo combinada con la falta de mejoras recientes indica baja convicción en el caso alcista y sugiere que la acción puede permanecer en un rango hasta que surja evidencia más clara de recuperación de ganancias.
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Factores de inversión de COLD: alcistas vs bajistas
El caso bajista actualmente tiene evidencia más fuerte debido a las ganancias negativas de la compañía, la quema de efectivo y el dividendo insostenible, que son realidades financieras concretas. El caso alcista se basa en valor profundo, optimismo de los analistas y momentum reciente, pero estos son prospectivos y contingentes a una recuperación exitosa que aún no se ha materializado. La tensión más importante es si Americold puede restaurar un flujo de caja libre positivo y cubrir su dividendo, ya que no hacerlo probablemente llevaría a un recorte de dividendos y más caídas. Por el contrario, cualquier señal de recuperación de márgenes o reducción de deuda podría catalizar una reevaluación, dados los múltiplos deprimidos de la acción. Hasta que haya evidencia clara de mejora operativa, la relación riesgo/recompensa sigue sesgada a la baja.
Alcista
- Valor profundo en PS histórico: El ratio PS de los últimos doce meses de 1.41x se sitúa en el fondo del rango de 5 años de 5.27x a 15.33x, y el ratio PB de 1.27x está cerca de mínimos históricos frente al rango de 1.74x-2.63x de 2021-2024. Esto sugiere que el mercado ya ha descontado una severa recesión operativa, dejando espacio para la expansión del múltiplo si las ganancias se normalizan.
- Consenso de analistas de compra con potencial alcista: Diecisiete analistas tienen una recomendación consensuada de 'compra' con una media de 2.47, y el precio objetivo promedio de $16.44 implica un +12.5% de potencial alcista desde los $14.62 actuales. El objetivo alto de $21.00 implica un +43.6% de potencial alcista, reflejando un escenario de recuperación creíble.
- Fuerte momentum a 6 meses: La acción ha subido un 31.36% en los últimos seis meses, superando significativamente la ganancia del 15.4% del S&P 500, con una fuerza relativa de +15.96%. Este momentum sugiere un sentimiento de los inversores en mejora y potencial de más ganancias si la tendencia continúa.
- Interés de inversores activistas: Un destacado fondo activista tomó recientemente una participación de aproximadamente $3 millones a pesar de una caída del precio del 39%, según informó The Motley Fool. Esto señala que los inversores sofisticados ven valor y pueden impulsar mejoras operativas o acciones estratégicas.
Bajista
- Ganancias negativas y quema de efectivo: El ingreso neto del cuarto trimestre de 2025 fue de -$88.34 millones con un margen neto de -4.40%, y el flujo de caja libre de los últimos doce meses es de -$217.20 millones. La compañía no está generando suficiente efectivo para cubrir los gastos de capital y los dividendos, con un ratio de pago de -2.28 que indica que el dividendo se financia externamente.
- Rendimiento por dividendo insostenible: El rendimiento por dividendo del 7.11% está muy por encima de su rango histórico de 0.6%-1.9%, pero con un ratio de pago de -2.28, el dividendo no está cubierto por las ganancias o el flujo de caja libre. Un recorte de dividendos es un riesgo significativo que podría desencadenar más caídas en el precio de las acciones.
- Apalancamiento elevado y liquidez débil: La deuda sobre capital es de 1.56, y el ratio corriente es un débil 0.66, lo que indica posibles desafíos de liquidez. Con solo $136.86 millones en efectivo frente a una deuda sustancial, la flexibilidad financiera es limitada, especialmente si el rendimiento operativo se deteriora.
- Ingresos estancados y presión en márgenes: Los ingresos del cuarto trimestre de 2025 disminuyeron un 1.2% interanual a $658.45 millones, continuando un patrón de estancamiento. El margen bruto de los últimos doce meses del 4.02% y el margen operativo del 3.79% son estrechos, y el EBITDA del cuarto trimestre de $30.52 millones fue una caída brusca desde $104.26 millones en el tercer trimestre, destacando la volatilidad de las ganancias.
Análisis técnico de COLD
Americold se encuentra en una fase de recuperación irregular en lugar de una tendencia alcista clara, con el precio actual de $14.62 situado aproximadamente en el 86.6% de su rango de 52 semanas de $10.10 a $16.88. El cambio de precio a 1 año de +7.42% enmascara una volatilidad significativa, incluyendo un drawdown máximo de -34.63%, lo que indica que la acción ha sido un campo de batalla entre compradores de valor y vendedores de momentum. Cotizar cerca del extremo superior de su rango anual sugiere que el mercado ya ha descontado un cambio operativo significativo, dejando menos margen de error si los fundamentos decepcionan. El momentum reciente se ha vuelto negativo incluso cuando la tendencia a largo plazo sigue siendo positiva: el cambio a 1 mes de +0.137% es esencialmente plano, mientras que el cambio a 3 meses de +1.11% y el cambio a 6 meses de +31.36% muestran una fuerte desaceleración desde el rally de primavera y verano. La ganancia de un solo día del 3.54% de la acción el 11 de septiembre de 2026, con un volumen de aproximadamente 5.89 millones de acciones, sugiere que los compradores están defendiendo el área de $14, pero el fracaso en mantenerse por encima de $15.50 a fines de agosto y principios de septiembre señala una convicción alcista decreciente. Esta divergencia entre el fuerte rendimiento a 6 meses y el estancamiento del momentum a 1 mes podría indicar una consolidación saludable antes de una ruptura o las primeras etapas de una reversión de tendencia. El soporte técnico clave se sitúa cerca del mínimo de 52 semanas de $10.10, con soporte intermedio alrededor de $13.50-$14.00 donde la acción ha encontrado compradores repetidamente; la resistencia está definida por el máximo de 52 semanas de $16.88, y una ruptura decisiva por encima de ese nivel confirmaría un nuevo tramo al alza. Una ruptura por debajo de $13.50 probablemente volvería a probar el área de $12.00 y potencialmente el mínimo anual, mientras que la beta de 1.003 significa que la acción se mueve aproximadamente en línea con el mercado en general, sin ofrecer un beneficio de diversificación significativo y requiriendo una disciplina estándar de dimensionamiento de posiciones.
Beta
1.00
Volatilidad 1.00x frente al mercado
Máx. retroceso
-34.6%
Mayor caída en el último año
Rango 52 semanas
$10-$17
Rango de precios del último año
Rentabilidad anual
+12.2%
Ganancia acumulada del último año
| Periodo | Rend. COLD | S&P 500 |
|---|---|---|
| 1m | +0.0% | -0.6% |
| 3m | +5.6% | +2.1% |
| 6m | +32.1% | +17.6% |
| 1y | +12.2% | +15.7% |
| ytd | +14.8% | +11.8% |
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Análisis fundamental de COLD
Los ingresos han sido esencialmente planos a ligeramente decrecientes, con ingresos del cuarto trimestre de 2025 de $658.45 millones que representan una disminución del -1.2% interanual respecto al trimestre del año anterior, continuando un patrón de estancamiento durante 2025 donde los ingresos trimestrales oscilaron entre $628.98 millones y $663.67 millones. La mezcla de ingresos muestra servicios de almacén con $341.65 millones y alquiler y almacenamiento de almacenes con $243.66 millones como los contribuyentes dominantes, con transporte en $48.30 millones y gestionados por terceros en solo $9.48 millones, lo que significa que el crecimiento debe provenir de las operaciones principales de almacén donde el poder de fijación de precios está limitado por las estructuras contractuales. La falta de crecimiento de los ingresos es una preocupación crítica para un REIT que depende de escaladores de alquiler y ganancias de ocupación para impulsar las ganancias, y sin aceleración, el caso de inversión depende casi por completo de la recuperación de márgenes y la disciplina de costos. La rentabilidad sigue profundamente desafiada: el ingreso neto del cuarto trimestre de 2025 fue de -$88.34 millones con un margen bruto reportado de -78.65%, aunque esta cifra está distorsionada por una línea de beneficio bruto negativo de $517.87 millones que probablemente refleja un deterioro no monetario o un ajuste contable, ya que el margen bruto de los últimos doce meses del 4.02% y el margen operativo del 3.79% son más representativos de las operaciones subyacentes. La compañía ha registrado ingresos netos negativos en tres de los últimos cuatro trimestres, siendo el segundo trimestre de 2025 el único trimestre rentable con solo $1.54 millones, y el margen neto de -4.40% subraya lo estrecho que es el margen entre rentabilidad y pérdidas. El EBITDA del cuarto trimestre de 2025 de $30.52 millones fue una caída brusca desde $104.26 millones en el tercer trimestre de 2025, lo que sugiere un impacto en las ganancias estacional o único que merece un seguimiento cercano. El balance conlleva un riesgo significativo: la deuda sobre capital es de 1.56, el ratio corriente es un débil 0.66, y el flujo de caja libre de los últimos doce meses es de -$217.20 millones, lo que significa que la compañía no está generando suficiente efectivo para cubrir sus gastos de capital y obligaciones de dividendos internamente. El flujo de caja operativo de $130.21 millones en el cuarto trimestre de 2025 fue insuficiente para cubrir $142.36 millones en gastos de capital, produciendo un flujo de caja libre negativo de -$12.15 millones para el trimestre, y el ratio de pago de dividendos de -2.28 indica que el dividendo se está financiando con fuentes externas en lugar de ganancias. El ROE de -3.97% y el ROA de 1.29% confirman que el capital no se está desplegando productivamente, y con un saldo de efectivo de solo $136.86 millones frente a una deuda sustancial, la flexibilidad financiera de la compañía es limitada.
Ingresos trimestrales
$658453000.0B
2025-12
Crecimiento YoY de ingresos
-1.2%
Comparación YoY
Margen bruto
-78.6%
Último trimestre
Flujo de caja libre
$-217204000.0B
Últimos 12 meses
Tendencia de ingresos y beneficio neto (2 años)
Desglose de ingresos
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Análisis de valoración: ¿COLD está sobrevalorada?
Debido a que Americold reportó un ingreso neto negativo en los últimos doce meses (EPS de -$0.03 y margen neto de -4.40%), el ratio PE no es significativo y he seleccionado el ratio PS como métrica de valoración principal, con EV/Ventas como verificación secundaria. El ratio PS de los últimos doce meses es de 1.41x y el ratio EV/Ventas es de 3.31x, mientras que el PE forward de -69.62 sigue siendo negativo, lo que indica que el mercado no espera rentabilidad a corto plazo en base GAAP. La brecha entre el PS de 1.41x y el EV/Ventas de 3.31x refleja la sustancial carga de deuda de la compañía, que agrega aproximadamente $1.90 de valor empresarial por dólar de ventas de capital, y el ratio PEG negativo de -1.52 confirma que las métricas de crecimiento basadas en ganancias son actualmente inutilizables. En comparación con el sector REIT-Industrial en general, donde los operadores estables a menudo cotizan a ratios PS de 4x-6x y múltiplos EV/EBITDA de 15x-20x, el EV/EBITDA de Americold de 21.18x representa una prima a pesar de su rentabilidad inferior, lo que sugiere que el mercado está descontando una recuperación que aún no se ha materializado. El ratio PS de 1.41x parece barato en la superficie, pero cuando se ajusta por el margen neto negativo y el débil flujo de caja de la compañía, el descuento se justifica por el deterioro fundamental en lugar de ser una oportunidad de valor. Históricamente, el ratio PS de Americold ha oscilado entre aproximadamente 5.27x y 15.33x en los últimos cinco años, con el 1.41x actual situado en el fondo de esa banda, lo que podría señalar un valor profundo o un deterioro permanente del modelo de negocio. El ratio PB de 1.27x también está cerca de mínimos históricos en comparación con el rango de 1.74x-2.63x visto de 2021 a 2024, reforzando que el mercado ha reevaluado la acción drásticamente a la baja. El rendimiento por dividendo del 7.11% es elevado en relación con su rango histórico de 0.6%-1.9%, pero con un ratio de pago de -2.28, el rendimiento probablemente sea insostenible sin un recorte de dividendos o una fuerte recuperación de ganancias.
PE
-32.1x
Último trimestre
vs. histórico
Rango bajo
Rango PE 5 años 179x~771x
vs. promedio sector
N/A
PE sector ~N/A*
EV/EBITDA
21.2x
Múltiplo de valor empresarial
Divulgación de riesgos de inversión
Los riesgos financieros y operativos son graves. Americold reportó un ingreso neto negativo de -$88.34 millones en el cuarto trimestre de 2025, con un margen neto de los últimos doce meses de -4.40% y un flujo de caja libre negativo de -$217.20 millones. El ratio de pago de dividendos de -2.28 significa que el rendimiento del 7.11% no está cubierto por las ganancias o el flujo de caja, y con una deuda sobre capital de 1.56 y un ratio corriente de 0.66, la compañía tiene una flexibilidad financiera limitada. Los ingresos han estado estancados, disminuyendo un 1.2% interanual en el cuarto trimestre de 2025, y el negocio principal de almacenes enfrenta restricciones de precios, lo que dificulta la recuperación de márgenes.
Los riesgos de mercado y competitivos incluyen la compresión de la valoración si la compañía no cumple con las expectativas de recuperación. El EV/EBITDA de 21.18x está con una prima respecto al rango típico de 15x-20x del sector REIT industrial, a pesar de una rentabilidad inferior, dejando poco margen de error. La beta de la acción de 1.003 significa que se mueve en línea con el mercado, sin ofrecer beneficio de diversificación, y con un ratio de cortos de 7.67, hay potencial de repuntes por cobertura de cortos pero también un sentimiento bajista persistente. La reciente noticia de un inversor activista tomando una participación podría llevar a cambios estratégicos, pero también introduce incertidumbre. Además, el sector REIT en general es sensible a las tasas de interés, y cualquier retraso en los recortes de tasas de la Fed podría presionar las valoraciones.
En el peor de los casos, un deterioro continuo en el rendimiento operativo, quizás debido a una recesión que reduzca la demanda de almacenamiento de alimentos o una mayor compresión de márgenes, podría llevar a un recorte de dividendos y un incumplimiento de los covenants de deuda. La acción podría volver a probar su mínimo de 52 semanas de $10.10, lo que representa una caída del -30.9% desde el precio actual de $14.62. Si la compañía no logra alcanzar la estimación de EPS de los analistas de $0.36 y en su lugar reporta otro año de pérdidas, el objetivo bajo de $13.00 (-11.1%) podría ser superado, y la acción podría caer a $10 o menos, implicando una pérdida del 30% o más. El drawdown máximo de -34.63% en el último año ilustra la severidad potencial de una recesión.
Preguntas frecuentes
El riesgo más grave es el financiero: flujo de caja libre negativo de -$217.20 millones y un ratio de pago de -2.28 significan que el dividendo tiene un alto riesgo de ser recortado, lo que probablemente desencadenaría una fuerte venta masiva. Segundo, riesgo operativo: los ingresos disminuyeron un 1.2% interanual en el cuarto trimestre de 2025, y los márgenes son estrechos, con un margen operativo del 3.79%. Tercero, riesgo de balance: la deuda sobre capital de 1.56 y un ratio corriente de 0.66 indican liquidez limitada y posibles problemas con los covenants. Cuarto, riesgo de mercado: la acción tiene una beta de 1.003, lo que no ofrece diversificación, y un ratio de cortos de 7.67 sugiere un sentimiento bajista persistente. Estos riesgos están clasificados de mayor a menor gravedad, siendo el recorte del dividendo la amenaza más inmediata.
El pronóstico a 12 meses tiene tres escenarios: caso alcista (25% de probabilidad) con un rango objetivo de $18-$21, caso base (55% de probabilidad) con un rango de $14-$17, y caso bajista (20% de probabilidad) con un rango de $10-$13. El caso base es el más probable, asumiendo una mejora gradual pero sin un cambio radical, con ingresos planos a ligeramente positivos y flujo de caja libre volviéndose ligeramente positivo. El supuesto clave es que la compañía evite un recorte de dividendos y mantenga la liquidez. El caso alcista requiere una recuperación exitosa de márgenes y mejoras impulsadas por activistas, mientras que el caso bajista asume continuas dificultades operativas y un recorte de dividendos. El precio objetivo promedio de los analistas de $16.44 se alinea con el caso base.
COLD parece infravalorada en base al ratio PS de 1.41x, que está en el fondo de su rango de 5 años de 5.27x a 15.33x, y su ratio PB de 1.27x está cerca de mínimos históricos. Sin embargo, en base a EV/EBITDA, cotiza a 21.18x, una prima respecto al típico 15x-20x del sector REIT industrial, reflejando la sustancial carga de deuda de la compañía. El mercado está descontando una recuperación que aún no se ha materializado, como lo evidencia el ratio PE forward negativo de -69.62. La valoración implica que los inversores esperan un retorno a la rentabilidad, pero los fundamentos actuales no justifican un múltiplo más alto. En relación con sus pares, COLD está barata en ventas pero cara en EBITDA, lo que la convierte en una historia de 'muéstrame'.
COLD no es una buena compra para la mayoría de los inversores en los niveles actuales debido a sus ganancias negativas y quema de efectivo, a pesar de una calificación de compra consensuada y un potencial alcista del 12.5% hasta el precio objetivo promedio. La acción cotiza a un PS deprimido de 1.41x, pero esto se justifica por un margen neto de -4.40% y un flujo de caja libre negativo de -$217.20 millones. El rendimiento por dividendo del 7.11% es insostenible con un ratio de pago de -2.28, lo que plantea un riesgo significativo de recorte. El mayor riesgo a la baja es una nueva prueba del mínimo de 52 semanas de $10.10, lo que representa una caída del 30.9%. Para inversores tolerantes al riesgo con un horizonte a largo plazo, una pequeña posición podría justificarse como una apuesta especulativa de recuperación, pero solo si pueden soportar más pérdidas.
COLD es más adecuada para inversores a largo plazo y tolerantes al riesgo que para traders a corto plazo debido a su alta volatilidad (beta de 1.003, drawdown máximo de -34.63%) y visibilidad incierta de ganancias. La compañía está en una fase de recuperación, y puede tomar varios trimestres para que el flujo de caja libre se vuelva positivo y para que el dividendo esté cubierto. El trading a corto plazo es arriesgado dado el potencial de anuncios de recortes de dividendos y fallos en las ganancias. Un período mínimo de tenencia sugerido es de 2-3 años para permitir mejoras operativas y una posible expansión del múltiplo. Los inversores centrados en ingresos deberían evitar la acción hasta que el dividendo sea sostenible, ya que el rendimiento del 7.11% probablemente se recorte.
