伯克希尔3730亿美元现金储备考验投资者耐心

伯克希尔哈撒韦报告2025年末持有3733亿美元现金，较上一季度创纪录的3816亿美元小幅下降，此前花费97亿美元从西方石油公司收购OxyChem。该集团连续第13个季度保持股票净卖出模式，主要通过减持苹果和美国银行股票为该活动提供资金。

尽管持续减持，苹果仍是伯克希尔最大持仓，新任首席执行官格雷格·阿贝尔将其与美国运通、可口可乐和穆迪共同认定为长期核心持仓。阿贝尔还强调伯克希尔投资组合中的多家日本公司也是核心仓位。

在近期恢复回购前，公司连续六个季度未进行股份回购。历史上伯克希尔使用市账率阈值作为回购决策依据，但此后已摒弃该指标，因沃伦·巴菲特承认其并不总能反映内在价值。

伯克希尔股价市账率从1.8倍降至约1.4倍，更接近历史交易水平。这一估值调整似乎触发了长期暂停后的近期回购活动。

巨额现金头寸对伯克希尔股东既是机遇也是风险。虽然3730亿美元为收购或市场机遇提供强大火力，但闲置于低收益工具时也会拖累回报。

投资者耐心似乎逐渐消磨，尤其在沃伦·巴菲特不再领导公司之际。新任CEO格雷格·阿贝尔强调纪律性和等待"好球带中心的最佳击球点"，暗示将继续保持谨慎的资本配置。

在坚持认定苹果和美国银行为核心持仓的同时持续减持，这给伯克希尔的投资信念传递矛盾信号。这种选择性减持可能反映估值担忧而非公司基本面问题。

伯克希尔缺乏技术专长在当今市场格局中仍是显著短板。尽管公司在金融、消费品和能源领域地位稳固，但其有限的技术敞口可能影响长期增长前景。

近期在较低市账率水平恢复回购，表明管理层认为当前估值具有吸引力，可能为认同伯克希尔价值投资理念的投资者发出买入信号。