Coinbase利润主要来自加密货币收益：对COIN意味着什么

Coinbase Global (COIN) 报告第三季度净利润为7.19亿美元，但几乎全部——7.15亿美元——来自其作为投资持有的加密货币的收益。剔除这些增值，调整后净利润仅为7800万美元，仅为一年前核心业务盈利的一小部分。

调整后EBITDA同比下降58%至3.33亿美元，尽管环比增长60%。该公司在加密货币交易中确实获得了市场份额，达到全球交易量的10.7%，连续第四个季度增长。但整体交易活动疲软，给交易费用带来压力。

订阅和服务收入现在占净收入的49%，得益于平台上平均持有的220亿美元USDC，同比增长49%。预测市场年化收入也超过2亿美元，这是一个与加密货币价格关联较小的新增长领域。

尽管表面利润可观，但盘后交易中股价下跌约2%，因投资者关注疲软的核心业绩以及新闻稿中缺乏净收入数据。

利润数字在很大程度上是会计处理的结果——Coinbase每季度按市值计价其持有的加密货币，因此其底线随币价波动。本季度的收益掩盖了运营业绩的显著下滑。7800万美元的调整后净利润较上年大幅下降，表明核心业务正在挣扎。

调整后EBITDA的下降以及新闻稿中未提及净收入，引发了对Coinbase交易业务健康状况的质疑。虽然获得市场份额是积极的，但不足以抵消交易量和费用下降的影响。该公司承认市场疲软，如果加密货币价格保持区间波动，这种情况可能持续。

向订阅和服务的推进是真实的，但尚未形成完全对冲。其中大部分收入来自稳定币储备的利息，对利率敏感。预测市场有前景但规模仍小。在这些细分市场大幅增长之前，Coinbase的盈利仍将严重受加密货币市场周期影响。

投资者应关注调整后EBITDA能否在不依赖加密货币价格收益的情况下复苏。如果核心业务没有改善，股票可能面临进一步压力，尤其是如果加密货币市场保持平静。