CoreWeave暴跌11%：支出担忧盖过需求

CoreWeave（CRWV）股价周五下跌11.4%，收于71.88美元。这一跌幅抹去了本周早些时候因Alphabet上调资本支出预期而带来的涨幅。

Alphabet将2026年资本支出展望上调150亿美元至最高2050亿美元，并表示将扩大第三方产能的使用。CoreWeave最初因该消息上涨，但乐观情绪随后消退。

抛售并非源于需求问题，而是满足需求所需的成本。CoreWeave第一季度营收同比增长112%至20.8亿美元，积压订单达994亿美元。

然而，公司的支出远超营收。管理层预计今年资本支出为310亿至350亿美元，约为过去12个月营收的五倍。净利息支出在第一季度飙升至5.36亿美元，而去年同期为2.64亿美元。

雪上加霜的是，彭博社报道Meta Platforms正在建设云业务以出售多余的AI产能，可能成为CoreWeave的竞争对手。Meta也是CoreWeave的最大客户之一。

CoreWeave的故事凸显了AI基础设施公司面临的一个关键风险：巨额前期支出可能需要多年才能收回。公司计划今年支出310亿至350亿美元，但预计仅能在24个月内确认990亿美元积压订单中的36%。

这造成了必须通过债务填补的现金流缺口。第一季度末总债务升至249亿美元，高于三个月前的214亿美元。利息成本快速攀升，侵蚀利润。

调整后营业收入在第一季度降至仅2100万美元，利润率1%，而去年同期为17%。管理层预计利润率将改善，但近期前景令人担忧。

对投资者而言，这引发了关于CoreWeave盈利路径的疑问。该股市盈率约为过去12个月营收的6倍，考虑到风险，这一估值似乎偏高。抛售可能反映了对风险回报平衡的重新评估。

竞争也在加剧。Meta建设自有云业务的举措可能随时间推移减少对CoreWeave服务的需求，增加了另一层不确定性。