Krispy Kreme第三季度超预期：扭亏为盈终于到来？

Krispy Kreme于11月5日公布了第三季度财报，业绩超出预期，推动股价上涨。公司报告调整后每股亏损0.08美元，比去年同期好3美分。净营收接近3.29亿美元，同比下降12.5%，但这一下降在很大程度上是预期之中的，因为公司正在进行再特许经营。

在调整后基础上，剔除重组和其他一次性项目，Krispy Kreme每股收益为0.06美元，高于去年同期的0.01美元。这是显著的改善，表明公司的成本削减和战略转变开始见效。

主要故事是Krispy Kreme转向资本密集度较低的模型。公司正在对其门店进行再特许经营，即把公司直营门店出售给加盟商。今年，它在全球新开了98家门店，几乎全部为特许经营，并将资本支出削减了近65%。因此，自由现金流大幅改善，从去年第三季度的负9200万美元改善至本季度的负1000万美元。

Krispy Kreme还将净杠杆率从6.7倍降至5.5倍，这得益于债务减少和调整后EBITDA增加。首席执行官Joshua Charlesworth表示，加盟商现在贡献约42%的系统销售额，预计这一比例还将增长。管理层将全年营收指引上调至13.5亿至14亿美元，并将资本支出指引下调至4000万至4500万美元，这些都是积极信号。

对于长期受苦的Krispy Kreme股东来说，本季度带来了一线希望。该股五年内下跌超过72%，受困于高债务、竞争以及与其他公司合作（如与麦当劳和沃尔玛的合作）等失败的战略举措。但再特许经营战略似乎是朝着正确方向迈出的一步。

通过将公司直营门店出售给加盟商，Krispy Kreme减少了资本需求，转向更轻资产的模型。这应能提高资本回报率、扩大利润率并产生更稳定的现金流。自由现金流的显著改善和杠杆率的降低是这一计划正在奏效的早期证据。

华尔街注意到了这一点。美国银行分析师Sara Senatore维持买入评级，并将目标价从每股5.50美元上调至6.30美元，意味着较当前水平有显著上行空间。如果Krispy Kreme能够继续执行并降低资产负债表杠杆，未来可能有更多上行空间。

然而，并非全是晴空万里。更广泛的甜甜圈行业面临逆风，包括消费者偏好的变化和GLP-1减肥药的兴起，这可能减少对含糖食品的需求。这些不确定性意味着扭亏为盈仍未得到证实，投资者应保持谨慎。