诺和诺德Q3超预期：复苏终于要来了吗？

诺和诺德公布的第三季度业绩最初看起来喜忧参半：Ozempic销售额同比下降3%至45亿美元，Wegovy注射剂持平于31亿美元。然而，该公司于1月推出的口服Wegovy药片创造了8.1亿美元的收入，处方量超过300万，其中超过80%的用户是首次接受GLP-1治疗。

总净销售额增长6%至119亿美元，超出分析师预期。由于非现金减值费用，净利润下降16%至25亿美元，但这并未掩盖营收超预期的事实。更重要的是，诺和诺德上调了2026年全年指引，目前预计中点营收增长持平，而此前暗示下降3%。

投资者对业绩表示欢迎，推动该股在财报发布后上涨6%。积极的惊喜来自口服Wegovy的强劲 uptake 以及公司抵消其传统注射产品下滑的能力。

展望未来，诺和诺德拥有多个催化剂：口服Wegovy的国际扩张（已在德国和英国获批）、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的潜在标签扩展、即将推出的CagriSema（在头对头试验中击败Wegovy）以及管线候选药物zenagamtide。尽管竞争加剧，这些因素可能推动增长。

在经历了艰难的两年后，该公司的复苏叙事正在获得动力。Q3报告提供了切实证据，表明诺和诺德能够创新并适应不断变化的患者偏好。

口服Wegovy的强劲表现改变了游戏规则。它解决了对注射犹豫不决的患者的关键障碍，扩大了可及市场。超过80%的用户是首次使用GLP-1，诺和诺德成功吸引了新患者，这对长期增长至关重要。

上调指引表明管理层对业务充满信心，尽管Ozempic面临逆风。向口服制剂和CagriSema等新产品的转变，使诺和诺德能够更有效地与减肥领域的主要竞争对手礼来竞争。

CagriSema在临床试验中优于Wegovy尤为重要。如果获批，它可能帮助诺和诺德重新获得市场份额并维持定价权。此外，管线候选药物zenagamtide提供了进一步的上行潜力。

对投资者而言，Q3业绩表明诺和诺德最糟糕的日子可能已经过去。由于增长放缓和竞争担忧，该股一直承压，但超预期并上调指引的季度可能标志着转折点。相对于未来的增长前景，估值现在可能看起来更具吸引力。

然而，风险依然存在：来自礼来替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）的竞争激烈，报销挑战可能限制 uptake。但诺和诺德的多元化方法和强大的管线提供了缓冲。