股票永续合约：股票交易的新时代

11月初，CFTC与SEC协调，批准个股永续期货在美国交易。这些衍生品在加密市场已流行十年，允许交易者进行杠杆做多或做空，且没有到期日。Kalshi成为首个CFTC监管的交易所推出这些产品，提供超过50只股票和主要指数的永续合约。其他参与者也在迅速行动：纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）已投资TradeXYZ，将受监管的永续合约带给美国交易者；而嘉信理财已在美国商品期货交易委员会（CFTC）和SEC注册，可以轻松从个股期货过渡到永续合约。

此次批准标志着美国衍生品格局的重大转变。永续合约比期权更简单——没有行权价或到期日——并使用资金费率将合约价格与标的股票挂钩。它们还提供杠杆，可以放大收益和损失。此举正值美联储恢复加息之际，可能增加市场波动性和对主动交易工具的需求。

然而，批准引发了争议。华尔街贸易团体，包括资本市场联盟协会（CMAA），已起诉阻止股票永续合约，认为CFTC越权，且这些产品需要更严格的投资者保护。法律战可能延迟主要券商的广泛采用。

股票永续合约的引入对券商行业是一把双刃剑。一方面，它提供了新产品来吸引活跃交易者，可能提升交易量和佣金。嘉信理财和ICE等公司处于有利地位：嘉信理财已具备监管基础设施和庞大的零售基础，而ICE对TradeXYZ的投资表明其意图成为关键参与者。Robinhood尽管提供加密永续合约，但尚未宣布个股永续合约计划，处于观望状态。

另一方面，摩根士丹利旗下的E*Trade等传统券商坚持期权，可能将市场份额拱手让给更具创新性的竞争对手。行业团体的法律挑战增加了不确定性，但如果永续合约获得 traction，它们可能侵蚀期权交易量，给严重依赖期权收入的公司带来压力。

对投资者而言，股票永续合约提供了一种新的投机或对冲方式，但也伴随风险。没有到期日意味着头寸可以无限期持有，但资金费率可能侵蚀回报。此外，杠杆可能导致快速损失，因为如果股票走势对交易者不利，头寸会被自动平仓。这可能导致个股交易动态更加波动，尤其是那些受散户欢迎的股票。