SpaceX选择高通合作5G：持有SPCX，买入QCOM

SpaceX已选择高通为其计划中的Starlink Mobile 5G网络提供核心蜂窝基础设施。高通将提供其Dragonwing QRU100无线电单元和QDU100信号处理平台，以及管理物理无线电层的Layer 1软件。这些无线电将采用64T64R天线配置以处理高流量负载。

该部署计划于2027年开始，在这份多年协议中将在多地部署数万个地面站点。财务条款未披露。SpaceX将自己设计和运营该网络，使用高通的平台作为构建模块。

此交易紧随SpaceX激进的频谱收购战略。该公司同意支付约196亿美元购买EchoStar许可证，覆盖高达65 MHz的频谱，预计于2027年底完成。它还在10月达成协议购买全国800 MHz频段，预计明年年中拥有。

在SpaceX第三季度电话会议上，总裁Gwynne Shotwell表示S波段频谱将处理大部分流量，而800 MHz将有助于穿透建筑物。然而，商业服务预计要到2028年初才会推出，此前SpaceX将在2027年全年发射其Mobile V2卫星。

尽管有合作消息，SpaceX股价仍下跌约3%至136美元附近，远低于其201.80美元的纪录收盘价。高通股价在公告后上涨5.3%。

对高通而言，这是一个重要的企业赢单，验证了其Dragonwing基础设施产品组合，并在不断增长的私有5G领域开辟了新的收入来源。虽然财务条款未披露，但涉及数万个站点的多年协议预示着可观的未来收入。该股5%的涨幅反映了投资者对高通业务多元化（超越手机业务）的乐观情绪。

对SpaceX而言，该交易使其运营商计划更加具体，但并未改变近期财务前景。Starlink Mobile收入埋藏在企业和政府业务板块中，该板块第三季度同比增长91%至21亿美元，主要由飞机激活驱动。移动服务要到2028年才会推出，因此至少两年内不会贡献任何收入。

与此同时，SpaceX的互联业务板块已经是利润引擎，第三季度收入增长69%至52亿美元，营业收入几乎翻倍至24亿美元。但该公司1.85万亿美元的整体估值已经反映了多年的超高速增长。根据管理层2027年第一季度收入指引中值计算，该股远期市销率约为13倍，几乎没有容错空间。

地面网络还将需要大量资本投资，增加了本已庞大的资本支出账单。管理层预计仅第四季度资本支出就将达到350亿至400亿美元，因AI计算能力上线，而SpaceX尚未披露5G部署的成本。在收入开始流入之前，市场不太可能奖励这一举措。