亞馬遜債券發行：AI投資者的警訊

亞馬遜上週發行250億美元債券，但需求溫和。訂單最高達620億美元，最終穩定在410億美元，超額認購倍數僅為發行規模的1.6倍。這遠低於今年美國投資級公司債平均4倍的超額認購倍數。

為完成交易，亞馬遜不得不提供更寬的新發行讓步，實際上為債券買家提供了更優惠的條件。對於亞馬遜這樣規模和信用品質的公司而言，這種冷淡的反應並不尋常。

此次債券發行之際，亞馬遜和其他超大規模雲端運算業者正加大債務發行以資助AI基礎設施。去年，AI巨頭發行了超過1200億美元債券，是前五年平均水準的四倍以上。

SpaceX上月250億美元債券發行後，其二級市場債券價格也走弱，顯示債券投資者對AI相關債務的態度正在發生更廣泛的轉變。

今年全球AI相關債務發行已達約3350億美元，是2025年總額的兩倍多，引發市場對該領域是否過度投入的質疑。

亞馬遜預計今年支出接近2000億美元，主要用於AI基礎設施。如果債券市場要求更高收益率，亞馬遜的資本成本將上升，可能壓縮利潤率或減緩投資步伐。

股票投資者仍保持樂觀，AMZN股價較6月低點上漲8%，但仍低於5月高點。股價的韌性顯示市場對長期AI前景的信心，但債券投資者往往是問題的早期發現者。

較高的債務成本可能對亞馬遜的自由現金流造成壓力，尤其是如果AI回報比預期更晚實現。這可能導致獲利下調或本益比壓縮。

競爭對手如微軟和Google也高度依賴債務進行AI支出，因此債券市場情緒的更廣泛轉變可能影響整個行業。

如果債券市場持續降溫，亞馬遜可能需要放緩資本支出或更多依賴股權發行，這將稀釋股東權益。