CoreWeave重挫11%：支出擔憂掩蓋需求強勁

CoreWeave (CRWV) 股價週五下跌11.4%，收於71.88美元。此跌幅抹去了本週稍早因Alphabet上調資本支出展望而帶來的漲幅。

Alphabet將2026年資本支出展望上調150億美元至最高2050億美元，並表示將擴大使用第三方產能。CoreWeave最初因該消息上漲，但樂觀情緒隨後消退。

此次拋售並非需求問題，而是滿足需求的成本問題。CoreWeave第一季營收年增112%至20.8億美元，積壓訂單達994億美元。

然而，公司的支出遠超營收。管理層預期今年資本支出在310億至350億美元之間，約為過去營收的五倍。淨利息支出在第一季飆升至5.36億美元，高於去年同期的2.64億美元。

雪上加霜的是，彭博報導Meta Platforms正在建立雲端業務以出售多餘的AI產能，可能與CoreWeave競爭。Meta同時也是CoreWeave的最大客戶之一。

CoreWeave的故事凸顯了AI基礎設施公司的一項關鍵風險：鉅額前期支出可能需要多年才能回收。公司計劃今年支出310至350億美元，但預期僅能在24個月內認列990億美元積壓訂單中的36%。

這造成了必須以債務填補的現金流缺口。第一季末總債務升至249億美元，高於三個月前的214億美元。利息成本快速攀升，侵蝕獲利。

調整後營業利潤在第一季降至僅2100萬美元，利潤率1%，遠低於去年同期的17%。管理層預期利潤率將改善，但短期前景令人擔憂。

對投資人而言，這引發了對CoreWeave獲利路徑的質疑。該股交易價格約為過去營收的6倍，考量風險後顯得昂貴。此次拋售可能反映了對風險回報平衡的重新評估。

競爭也在升溫。Meta建立自有雲端業務的舉動，可能隨著時間減少對CoreWeave服務的需求，增加了另一層不確定性。