德魯肯米勒退出Alphabet轉投AI硬體：明智之舉還是為時已晚？

史丹利·德魯肯米勒的Duquesne家族辦公室在第一季度進行了戲劇性的投資組合調整。這位著名投資者賣光了所有Alphabet（GOOG/GOOGL）的持股，而這個部位是他在僅僅三個月前才積極建立的。他還大幅減持了亞馬遜（AMZN）的股份。

取而代之的是，德魯肯米勒將資金輪動到推動AI熱潮的基礎硬體領域。他的新押注集中在兩個關鍵領域：記憶體/儲存以及客製化晶片。這表明他相信AI支出的下一階段將從訓練模型轉向大規模運行模型，這個過程稱為「推論」。

在記憶體和儲存方面，他新建立了SanDisk（SNDK）、美光科技（MU）和希捷科技（STX）的部位。這些公司正經歷爆炸性成長，在某些情況下營收增長了三倍，這是由AI數據中心永不滿足的需求所驅動的。

在客製化晶片方面，德魯肯米勒買入了博通（AVGO）和Arm Holdings（ARM）。特別是博通，透過為雲端巨頭設計客製化AI加速器作為Nvidia晶片的替代方案而蓬勃發展。這顯然是押注AI晶片市場將從單一主導者走向多元化。

這則新聞之所以重要，是因為德魯肯米勒在華爾街擁有最出色的長期投資紀錄之一，使得他的重大舉動值得關注。他的轉向表明他高度確信AI基礎設施支出正進入一個新的、硬體密集的階段。

然而，有一個關鍵問題：這些數據已經過時六週。等到五月中旬申報文件公開時，他所買入的AI硬體股早已飆升——有些漲幅高達數百甚至數千個百分點。現在跟隨他的人等於是以高得多的價格買入。

這個時間差至關重要，因為記憶體和儲存是眾所周知的週期性產業。它們目前看似便宜的市盈率，往往標誌著週期的高點，而非便宜貨。如果供應趕上需求，利潤可能會迅速下降。

最後，投資者必須考慮德魯肯米勒賣出的股票。Alphabet隨後公佈了亮眼的季度業績，營收增長22%，雲端業務增長63%。雖然不再是深度折價，但它以合理的估值提供了穩健的雙位數增長，這與硬體股的波動性、週期性特質形成對比。